国泰君安证券日前发布证券行业报告指出，券商营业网点设立的市场化加速，长期看投资者机构化是必然趋势，在这些因素共同作用下，决定券商盈利水平的关键指标佣金率未来将逐步下行。

　　国泰君安证券指出，自2002年佣金市场化以来至今，佣金率已从最初的0.3%下降到目前的0.13%，降幅达57%。自去年年中政策明确符合条件的券商可以申请新设营业部以来，营业网点设立也开始市场化，并呈现加速趋势，佣金率势必继续下滑。据统计，新设营业部以及服务部升级将使近两年营业部供给最多可增长20%。

　　再看长期，投资者机构化的趋势也将继续推动综合佣金率逐步下滑，国泰君安证券做出如下分析：近年来公募基金等机构投资者的佣金率一直稳定在0.08%左右，但在规模快速扩张的推动下，机构投资者对交易额的贡献已由最初的5%上升到10%左右，直接推动了综合佣金率的下滑。估算结果显示，机构交易占比上升对2008年佣金率下滑的贡献度在20%左右。

　　该分析师指出，在以经纪业务为主的盈利模式下，佣金率是决定券商盈利水平的关键指标。上市券商中，东北证券与宏源证券的业绩对佣金率变化更为敏感。另一方面，作为提供经纪服务的价格，佣金率也将随着提供服务的多元化而呈现出差异化特征。