国金证券：

　　对外债过高的依赖是导致近期东欧出现金融动荡的重要原因，许多国家的短期外债占外汇储备的比重都在100%左右甚至更高。由于之前过快的改革开放导致外资银行几乎垄断了这些国家的银行业，一旦出口出现明显下滑，外资对其经济成长信心减弱，则资金会快速撤离，从而导致其汇率贬值，金融动荡。虽然中东欧国家面临着无法偿还债务的风险，但是引发新一轮金融危机的可能性较小。东欧债务主要集中在西欧国家，两者利益休戚相关，西欧国家和欧盟加大对中东欧国家的救助是必然的。同时我们看到IMF、世界银行等国际机构也开始施以援手。

　　东欧危机使我们看到了新兴市场国家在全球经济调整过程中的脆弱性，新兴市场国家面临着需求冲击和金融冲击（资本外流、汇率贬值），东欧国家就是遭受两种冲击的典型代表。实际上这种情况在许多新兴市场国家如阿根廷、智利、韩国、南非也同时存在着。东欧金融危机将导致资金进一步从新兴市场国家流出，回流到发达经济体，这在一定程度上会加深新兴市场的调整幅度延长其调整周期，但资金回流有利于发达经济体企稳。我们判断世界经济的触底将遵循美国——欧盟、日本——新兴市场的顺序，调整底部出现在2010年的可能性较大。