一、流动性仍然充裕：在整个货币与财政政策转变为扩张方向之后，银行主动信贷变得活跃，有望在2009年全年均维持强劲势头。而国内实体经济对流动性的需求主要体现在经济的名义增长率上。由于经济正处于向下周期中，名义GDP增速仍然会惯性下滑。从供给与需求来看，2009年市场流动性无疑较为宽裕。

　　二、去库存化步伐再次放缓：伴随全球贸易活动的低迷，主要经济体的需求没有大的变化，因此，中国过去几年积累下来的库存和产能已经无法通过出口消耗。继前期经济休克性恢复之后，国内去库存化步伐再次放缓。

　　三、新一轮去库存化取决于投资的加速：在外需不振情况下，新一轮的去库存化则取决于固定资产投资的加速。由于信贷增速一般领先固定资产投资3个月左右，前期高增长的信贷将促使第二季度开始的固定资产投资增速加快。届时将大大缓解目前困扰企业的去库存化问题。

　　四、估值已经大为修正：本轮市场估值的修复更多是来自政策刺激下的流动性推动，在流动性充裕前提下市场走势相对于外围市场更为独立，市场估值已大为修正。前期A股估值包含了相当乐观的预期，短期震荡调整不可避免。

　　五、市场运行趋势判断：上证综指运行上限区间为2200-2300点，下限区间为1800-2000点，市场可能呈现宽幅震荡走势。在经过短期阶段性调整之后市场出现反弹的基础仍然存在，投资者须密切关注银行信贷、进出口、新增订单及固定资产投资等经济金融数据，寻找市场反弹的信号，为下一阶段的投资做准备。

　　六、投资机会主要体现在三个方面：两会关注的热点：农业、医药、家电、创投以及节能减排等；受益于固定资产投资加快与出口订单恢复的公司；年报业绩大幅增长或有超预期的公司。

　　（执笔：李俊）