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●库存仍在继续增加。从LME基本金属的库存表现来看，除锡出现微幅下降（下降达3.8%）之外，其他基本金属的库存仍然保持加速增长的态势，特别是铜，进入2月份一举突破50万吨关口，月底已达54万吨，锌库存也达到35万吨以上，铝库存更是突破历史高点，达到300万吨以上。较高的库存量显示整体市场需求的低迷。
●进出口形势加剧过剩局面。1月份我国出口额同比下跌43%，进口额同比下降17%，精炼铜、原铝、精炼铅和精炼锌进口均出现了同比上涨的情况，而受外需减弱的影响，出口却同比继续大幅下降。
⊙长城证券 耿诺
基本金属价格表现“内强外弱”
自2009年2月以来，国内有色金属市场受到一系列利好经济数据的支撑强劲反弹，虽最终由于下游需求未有实质性改善而小幅回落，总体表现与1月份价格持平，略微下降。月度有色金属价格走出“先扬后抑”的走势，但相对于外盘，国内价格表现强于国外表现。
从上海有色金属价格指数（SMMI）的表现来看，在经历了2009年1月份的“开门红”之后，2月份金属价格基本与1月份持平，在月底出现明显的回落，导致2月份平均价格较1月份略微下降。截至2009年2月27日上海有色金属价格指数与1月份相比平均下降约为1.7%，其中铅锌平均跌幅最大，分别为3%和5%，而其他金属品种均跌幅在1%左右。
国际市场有色金属价格方面，2009年以来LME基本金属期价开始企稳，但其表现弱于国内金属价格表现。进入2月份后,只有铜均价与1月份持平，其他金属品种均出现一定跌幅，与1月份相比，镍平均跌幅为10%，锌和铝均下跌8.6%,铅3.6%，锡3.4%。
在国内外金属比价方面，自金融危机爆发以来，有色金属的内外盘比价就有逐渐走高的走势，尤其是2008年12月份有色金属开始反弹后，内外盘比进一步走高，“内强外弱”的走势比较明显。目前期铜的比价达到8.3附近，而铝和锌的比价都达到9.0附近，均处于较高的水平上。
库存继续增加
从LME基本金属的库存表现来看，除锡出现微幅下降（下降达3.8%）之外，其他基本金属的库存仍然保持加速增长的态势，特别是铜，继1月份LME铜库存快速增长后，进入2月份一举突破50万吨关口，月底已达54万吨，继续增长11%，较去年12月份的34万吨，上涨幅度达59%；其他基本金属的库存也有一定程度的上涨，铝库存更是突破历史高点，已达320万吨，较1月份增长14%、镍增长16.8%，铅增长12.6%、锌增长5.8%达35万吨。
从行业供需角度来看，库存激增反映出过剩仍在持续，整体市场需求低迷，宏观经济暂时还没有重新步入上升趋势，实体经济继续恶化的可能性还是比较大。
进出口结构巨变恶化供需过剩局面
最新数据显示，1月份我国出口额同比下跌43%，进口额同比下降17%。国内频频颁布的诸多政策引发了一轮价格反弹，从而拉大了国内外价差，然而“内强外弱”的价格表现却导致了令国内厂商“意想不到”的结果，现货商的惜售心态以及国内外价差的存在已让国外进口低价品“充斥”国内市场，精炼铜、原铝、精炼铅和精炼锌进口均出现了同比上涨的情况；而受外需减弱的影响，出口却同比继续大幅下降。
尽管有关部门强调1月份贸易严重下滑有春节因素在其中，但同时强调今后几个月贸易形势难见好转。由于近几年有色金属消费的高速增长，一定程度是外需拉动的结果，因此今年不乐观的外贸形势也无助于有色金属需求的快速回暖。
现阶段有色金属进口存在着较大的利润，而这种状态可能不会持续较长时间。我们认为当前的进出口形势可能是一把“双刃剑”，一方面进口原材料对整个行业的恢复有一定作用，有利于促进落后企业淘汰，加快企业的并购重组；另一方面，进出口形势的变化使得减产对价格的支撑作用和国家“收储”的效用有所抵消。
有色振兴规划通过
2月25日国务院审议通过了《有色金属产业振兴规划》，会议认为，有色金属产品种类多，应用领域广，关联度大，在经济社会发展中发挥着重要作用。推进有色金属产业调整和振兴，要以控制总量、淘汰落后、技术改造、企业重组为重点，推动产业结构调整和优化升级。
在振兴规划中，收储和企业重组是近期的重点。其中收储是六条规划中最易启动的一项，目前收储计划已在执行，对于解决当前企业现金流紧张的困境有一定作用，但无法短期有效改变行业整体供需过剩的局面。我们看好企业并购重组，整体行业不景气的时期恰是行业整顿的最佳时期，在并购重组中骨干企业行业龙头将受益，比如中铝、中国有色、五矿集团、中冶集团、湖南有色、江西铜业、中金岭南等。但还需要相关具体措施的支持，才能快速有效推动并购重组。
行业投资建议
我们认为基本金属价格的局势是“涨难跌亦难”，近期区间震荡的可能性较大，“内强外弱”的格局有望延续。
在接下来的3月份，预计随着利好政策出尽，在近期内再出大的政策的可能性不大，“振兴规划”更多的是针对中长期有色金属行业的发展，“收储”虽对解决目前企业困境有一定作用，但对短期内改变供需过剩的局面效果不会很明显，市场的激情正逐渐减弱，影响金属价格的因素或将逐渐向行业基本面靠近，金属最终走出低谷的决定因素仍是宏观经济的恢复，而目前行业基本面不具备支撑金属价格区实行上涨的条件，因此继续维持行业“中性”的评级。
然而，值得注意的是，无论是国际产业动态方面还是国内近期有色央企的海外举动，无不显示着目前快速发展的新兴国家发起的“海外并购”浪潮在全球市场上有序展开。