目前欧美日经济仍被评估为“深度衰退”，经济复苏也不会在一夜间发生，正如巴菲特2月28日表示，2009年经济将“满目疮痍”，甚至可能远远超乎想象。在市场一片恐慌的氛围中，如果我们仔细梳理铜市的方方面面，仍然可以预计铜价将出现一轮季节性上涨。

　　自2007年1月开始的美国次贷危机最终席卷全球，全球股市、商品市场均出现巨幅下挫，接着是欧美日等发达国家纷纷陷入衰退。但各国政府反应相当迅速，“救市”力度之大均是自二战后所未有。

　　美联储2007年9月开启降息周期，经过1年零3个月，累计降息425个基点，已至1%的二战后最低水平；欧洲央行自去年10月初已累计减息230个基点，目前基准利率为1.5%，已达到1999年欧元区成立以来的最低值。

　　大幅降息后，美国货币政策已经相当宽松，2009年1月美国M2同比增长10.6%，自2008年9月来已持续上升5个月。通常，货币供应增长刺激实体经济的效果需6至9个月才能体现，这意味着2009年3至6月份实体经济可能有所提振。

　　就全球铜消费格局而言，美国铜消费量只占全球消费量的12%，只是中国铜消费量的一半。美国铜消费结构中，建筑用铜量大约占43%，最高值时是50%，主要是住宅建筑与非住宅建筑，本轮危机源于美国住宅市场严重的收缩，自然影响铜的消费。

　　目前美国非住宅建筑活动仍然是高位运行，只是住宅建筑支出降至历史最低，自2006年3月最高值6825亿美元至2008年12月的3268万亿美元，持续34个月，下降3557万美元，或52%，月均下降104万亿美元。可见巨幅下降是需要漫长时间的，反过来就意味着短期内（3至6个月）急剧大幅下降的可能性不大，表明当前住宅建筑活动对铜消费量的影响已十分有限，如果住宅建筑活动趋升，则铜的消费量只会增加不会减少。

　　本轮金融危机中，欧洲经济同样遭到重挫，GDP急剧下降，工业产出活动收缩降至二战后最低水平。经济衰退对欧洲铜消费体现在伦敦金属交易所（LME）库存在欧洲地区锐增。从2009年2月份数据来看，欧盟地区工业产出未来几个月内可能将趋于好转。2月份德国IFO企业预期指数升至80.9，上月为79.5，已连续两个月上升。IFO预期指数是基于德国商业领导者和高级管理人员对下六个月的预期，倾向于领先欧洲工业产出大约2至3个月。预期指数的持续上升，可能意味着随后工业产出将趋于好转，至少也将是止住持续下滑的势头。

　　从过去几十年铜价运行的季节性来看，4月份铜价均出现高点。在中国成为第一大消费国之前已经存在这样的季节性特点，考虑到中国是全球铜消费的第一大国，中国提出2009年“保8”经济目标，再加上积极的财政货币政策，中国经济有可能率先复苏。

　　中国的用铜行业的生产存在季节性特点，年度的2月份是全年生产的低潮期，3月份生产活动才开始活跃，4月份是全年的消费高峰期，进入5月中旬后，消费力度开始减弱。这一点从各行业的生产季节性特点可以看出，尤其是中国制造业采购经理人（PMI）的季节性更是明显。

　　笔者认为，2009年3月开始后铜将展开一轮上扬行情，尽管处于熊市，但反弹同样不容忽视。

　　（作者为长城伟业期货分析师）