历经12个月，从高通胀到通缩，显得那么不可思议，但事实就是如此。大多数人都认为通缩只是暂时的，主要是受到去年春节假期的高基数和去年2月份雪灾的影响，消费价格指数的环比增长也支撑了这个说法。看来在资本市场通胀远比通缩可爱多了，但我们不得不强调的是目前全球前四大经济体中，欧洲去年6月出现通缩，日本在去年8月，美国是去年11月，现在是不是轮到中国？虽然中国经济出现了可喜的复苏迹象。

　　产业振兴计划和重民生的制度改革给了我们勇气，外部市场特别是出口贸易的打击让我们不能盲目乐观，走一步算一步是对当前市场走势最好的判断。值得庆幸的是，市场已经预判到了这次通缩，但央行为什么不继续降低利率来对抗通缩，刺激消费来降低储蓄呢？

　　很简单的回答，因为零利率现在已经没有用了。如果倒退几年，可能有用，但如今全球都是零利率了，继续降息，只是意味着在未来我们会花更长的时间，多印数量不为外人所知的钞票，来增加流动性及刺激信用，但效果却可能相反。

　　那么什么有用呢？看看我们的市场，信用产品分级明显，国字号门庭若市，民字号避而不见，信用利差越拉越大，无论货币政策把利率水平降到哪儿，由于处于信用急冻状态，都不会产生任何作用力。当全球经济即将进入通缩周期的时候，我们怎么办？最好的办法就是继续降低法定存款准备金率，用数量型的货币政策继续向市场注入数以亿计的人民币。

　　可能有人担心通胀会过度反弹，但现在明显还不是时候。最近几年我们是靠着粮食及能源创下通胀的纪录高点，说句时髦的话概括，就是结构性通胀。虽然去年央行心里清楚但行动却与意愿不一致，现在不一样了。因为央行知道，一旦经济情况不能恢复正常，投入的流动性就会消失，这种情况下宽松货币政策所造成通胀预期非常有限。如此下来，不如大量投放货币，关键需要控制的是所投的方向。