布局机会

　　⊙光大保德信基金 袁宏隆

　　资本市场对今年的“两会”有着比以往更多的期待，而2009 年政府工作报告中值得重点关注的，是中央提出“大幅度增加政府支出，这是扩大内需最主动、最直接、最有效的措施”的表述。在行动上，2009 年保增长将主要通过四个加大（加大中央政府投资、加大三农投入、加大民生投入、加大产业结构调整投入）来实现，而加大中央政府投资是一个重要亮点。《政府工作报告》提出，今年中央政府投资总额为9080 亿元，这意味着为了避免经济的惯性回落，“两年4 万亿”计划中中央政府投资的大部分将在今年实现。

　　我们前期判断经济最差的时候可能已经过去，如果说投资者信心之所以恢复是因为看到需求从休克开始恢复，那么我们前期的这个判断看来是对的。很重要的证据是原材料价格开始走稳，从而带来整体市场预期提升和估值修复的投资机会。在这种环境下，去年四 季度价格暴跌、去库存化最激烈的原材料行业也在1-2 月份获得了最大的估值修复空间。

　　目前，我们需要继续观察政府投资和私人部门投资的恢复情况。我们相信政府投资对需求的推动值得期待，虽然政府主导投资项目集中启动的效应要到二季度以后逐渐体现，但投资者会更为关心基建投资相关行业的订单情况。而对私人部门投资（主要包括房地产投资和企业自主投资两大部分）如果担忧继续加剧，当然会影响到投资者对整体需求提升的预期。当前私人投资仍较为谨慎，短期内很难看到私人投资的扩张；但另一方面，对私人投资的担忧也没有继续加强，很重要的证据来自于如房地产、汽车、家电等终端需求并没有继续萎缩，甚至由于受到政府刺激消费的产业振兴规划的刺激，出现了局部超预期的需求回升。所以我们相信投资者对需求提升，经济告别最差状况的信心是在加强。

　　不过1-2 月份较差的经济数据以及海外金融动荡和欧美实体经济衰退会带来信心的波动，市场可能将在多空交错的运行中维持区间震荡。所以我们更关注配置的布局机会，供给稳定甚至收缩而需求提升的行业，将是我们建议关注的配置方向；一个方向是政府投资推动下需求确定性提升的基建相关行业，如水泥、铁路建设、电力设备、工程机械等；另一方向是终端消费和服务需求超预期提升的行业，包括航空（国内旅客需求超预期）、汽车（销量超预期）、家电（黑色家电销量超预期）、房地产（深圳等地销量回升超预期）、保险（保费收入超预期）等，但是需要密切关注其延续性。

　　（作者系光大保德信基金公司首席投资总监、量化核心基金经理）