⊙本报记者 潘琦

　　今年以来，新基金密集发行，其中“行业”基金产品再次成为机构和投资者关注的焦点。业内人士分析，“行业”基金之所以受到追捧，与其一贯良好的业绩表现密不可分。截至2009年2月中旬，设立最早的“行业”基金绝对收益已超越同业平均水平10%以上；“行业”类基金中收益最高的基金，自2005年成立4年来，已实现收益达260%，超过同业比较基准近80%。今日，银河基金旗下行业优选基金带着“行业”概念应运而生。

　　然而，面对当前全球性金融危机给我国宏观经济带来的不利影响和不确定性，“行业”基金如何在弱市里找准投资策略，在行业轮动中把握投资机遇？记者就此专访了银河基金研究部总监、行业优选基金经理王忠波。

　　为布局长期景气行业提供了时机

　　记者：作为一只优选景气行业或预期景气行业中优势企业的基金，面对目前全球性金融危机给我国宏观经济带来的不利影响和不确定性，如何界定“景气行业”？投资的机遇在哪？

　　王忠波：简单地说，景气行业就是目前行业的整体运行情况或者未来的发展趋势优于宏观经济、其它行业和本行业自身的历史情况，具体可以选择行业运作效率指标，例如主营业务增长率、利润增长率作为衡量指标。

　　我们判断本轮全球经济调整是以打破先前全球经济均衡模式再平衡的一个过程，当前这一过程和全球经济的长周期相重合。因此，我们认为本轮全球经济调整需要一定的时间，为我们积极布局长期景气行业提供了很好的时机。

　　综观全球，全球经济调整标志着美国信息技术效应的耗竭，展望未来，生物技术、新能源和碳化技术都可能成为推动下一轮经济增长的技术因素。因此，我们判断这三个行业有望成为高成长行业。

　　着眼国内，我们认为农村制度改革、人口红利尚未终结和城市化进程依然是推动中国未来一段时间经济增长的三驾马车。因此，我们看好消费类、具有中国比较优势的先进制造业及资源瓶颈行业未来的相对景气。

　　仓位和个股是影响业绩的重要因素

　　记者：据了解，银河行业优选基金以“行业轮换”为投资理念，每季度进行投资价值评估，实施灵活的动态行业配置。作为机构投资者，如何把握好动态投资的节奏？

　　王忠波：银河行业优选基金每季度都会从定量和定性的两个角度进行分析，以期对景气行业和预期景气行业作出判断。

　　美国历史经验表明，行业的长期市场机会与经济周期的演进基本吻合。具体到经济运行的每一阶段，不同行业间的景气轮动的背后具有一系列的微观财务指标的支撑。长期应把握具有清晰的商业模式、优秀的管理能力和较大成长空间的公司；中短期密切关注定量指标分析和定性分析对景气行业和预期景气行业的判断，积极把握短期投资机会。

　　记者：您认为影响基金业绩的重要因素是什么？银河行业优选基金在仓位控制和资产配置方面有什么具体计划？

　　王忠波：无论在牛市或震荡市，仓位和个股选择都是基金业绩的重要影响因素。相应的，我们在仓位控制上也将采取灵活的策略。我们会坚持持有长期看好的公司，在适当的时候还可能加仓，对于市场结构性机会我们也会适当把握。此外，我们也会根据宏观经济的状况等方面综合考虑控制仓位。股票和债券的配置将根据利率、股票估值和市场环境确定，对这些大类资产的配置将遵照“投资时钟”。

　　记者：您能简单介绍一下“投资时钟”吗？它对指导基金投资有何作用？

　　王忠波：“投资时钟”理论是根据经验研究，实际上阐述了两个层面的内容：一是大类资产配置的周期性轮动，二是周期性资产配置的轮动。

　　在经济周期演变的衰退、复苏、过热、滞胀四个阶段中，股票、债券和商品的投资价值各有侧重，周期演变的各个阶段中我们会借鉴“投资时钟”理论进行大类资产的配置。

　　周期性行业一般会遵循着金融—可选消费—通讯—工业—能源—采掘—公用事业—必须消费进行轮动，我们在判断周期性行业景气轮动时也会借鉴该理论经验。

　　不要对经济危机的演绎下明确结论

　　记者：您在担任银河行业优选基金经理之前，曾从去年4月起任银河稳健基金经理。您认为您的个人风格是什么？这种风格是否会影响到银河行业优选基金？

　　王忠波：我更倾向于寻找长期看具有成长性、价值被低估的公司，无论国外还是国内，这样的公司长期看一定会取得丰厚的回报，对周期性行业，我会考虑行业的周期位置和属性灵活配置。

　　在去年市场急速下跌的情况下，我们配置了防守性较强的公司，这是根据我们对这类公司的长期跟踪了解和估值决定的。在市场风格发生变化的时候，我会坚持我的投资理念和基金合同约定，但也会根据市场风格灵活把握结构性机会。

　　记者：如何看待A股未来的发展趋势？

　　王忠波：我们审视未来A股运行趋势必须考虑“大跌之后”这一重要市场运行背景。

　　在2008年末，我们就提出，股票市场反而会进入“正回报”区间。主要原因是大跌后的心理修复和估值修复，心理修复说的是大跌后投资者心态极度恐慌和悲观，股票内涵的风险溢价大幅提升，悲观预期拨向极致的一端，这种低预期的市场氛围反而会凸显宏观和企业经营各种数据“超预期”的作用；估值修复说的是市场大幅下跌后股票估值跌破历史最低值，给价值投资者一次很好的进场机会，市场如我们的预期不跌反涨，市场估值中枢逐步回升。

　　那么，2009年初市场反弹行情能否延续，关键在于不确定性因素和预期的差异，比如2009年国外经济形势扑朔迷离，海外经济是否可以及时见底？金融危机的张力是否可控？前期正常的补库存行为还是景气复苏的信号？此外，企业对盈利可能的调控进一步加大了预测的难度。在当前的时点上，我们确实不能有效预测这些问题。因此，梳理2009年下面三个季度的投资思路，首先，市场必然告别单边下降，投资者要抓住估值博弈带来的阶段性机会，寻求经济下滑背景下优质企业的良好表现，大熊市往往提供了优质企业的长期战略买点；其次，2009年是主题投资年，产业振兴计划，货币政策放松，反周期的财政拉动，新能源、创投、世博和迪斯尼、央企和上海本地股重组等都将成为层出不穷的投资机会。

　　总之，不要对经济危机的演绎下明确结论，不过分悲观，也不盲目乐观，危中蕴机，亘古不变。