曾经靠“谨慎”成为熊市“抗跌”英雄，如今却再因“谨慎”落后于大盘。据上海证券报数据中心的统计，33只券商集合理财产品净值5个多月来的升幅仅一成，表现大大低于市场的预期，仅1只产品超越了沪深300指数。

　　偏股型计划5月涨幅近14%

　　按“分红转份额”的复权计算，截至今年3月6日收盘，目前现存的逾30只偏股型产品5个多月来平均收益率为13.7%，仅“吃到”去年11月以来同期上证综指一半的涨幅，其中约四成产品的涨幅均不足一成。混合型产品整体上涨15.5%，其次股票型产品平均上涨13.4%，FOF型产品表现略为逊色，整体涨幅为11.4%。而同期沪指上涨26.9%，沪深300指数上涨37.4%，深证成指涨幅逾四成，中小板指更是收出近六成升幅。

　　少数曾在“抗跌”大军中“垫后”的产品却猛然翻身，成为反弹行情中的“领头羊”，中信系、东方系品种整体表现较强。2008年净值“腰斩”的中信证券3号，以高达41.5%的涨幅，成为唯一跑赢沪深300指数的产品。中信理财2号、广发理财3号同期涨幅均超过三成，东方红2号、3号分别上涨28.8%、26.1%。华泰紫金3号、招商基金宝二期、中金股票策略2号、国信金理财价值增长等同期涨幅在两成之上。

　　谨慎和选股差异导致“跑输”

　　即便在产品设计上资产不能全额投向股市，熊市“抗跌”的集合理财产品为何在反弹行情中如此“怯场”，投资业绩甚至输于散户？接受记者采访的多位投资经理感叹，这波行情对机构投资者来说，很难做！选错股票是跑输大盘的一大主要原因。

　　“这波行情，一开始大家都对反弹幅度没有太高的预计，因此买的都是流动性较高的品种，比如银行、保险、基金重仓股等，结果这些品种都涨得不多”，一位上海投资经理认为，那些反弹主流大多是中小盘股、甚至绩差股，机构投资者不大可能介入这些品种，因此“吃亏”。一方面是确定性不大，另一方面选股制度上，公司也要求更多的是参与股票池内的品种。

　　一些投资经理“习惯”对行情偏谨慎的判断，快进快出的波段操作、较低仓位的试探性介入，也使这些计划错过了上涨的机会。

　　那些转换思维迅速的“先行者”果断调整策略，奠定了相对丰厚的业绩。中信证券3号的投资经理曾表示，增仓始于去年10月份，在发现权重股表现平平后，转而重视重组、整合概念股。广发理财3号的投资经理也表示，反弹行情中一度仓位加到逼近上限，周期性的行业和品种让收益率不断攀升。

　　在大盘近半个月的回调中，大部分券商集合理财已平均减少了一至两成的股票仓位。在大盘上下两难时，这些投资经理仍认为，波段操作是最好的选择。