昨天大盘震荡下跌，成交量有所萎缩。虽然尾盘出现一定程度的跳水，但从机构仓位、板块轮动以及市场估值方面观察，大盘中期延续上升趋势的概率较大，建议关注行业景气度率先复苏的板块。

　　中期行情仍将延续

　　昨天的成交量虽然波澜不惊，尾盘却出现了加速下跌的迹象，最后一分钟成交量突然放大，显示出机构态度的微妙变化。从基金等主流机构的仓位看，虽然尾盘出现跳水，但机构总体仍以加仓为主，中期行情延续的可能性较大。

　　根据晨星风格测算，积极配置型、保守配置型基金的平均仓位分别从56.78%、30.12%上升至57.21%、30.27%，股票型基金的平均仓位从76.18%下降至76.12%，机构总体上依然维持较为积极的态度。剔除指数变动的因素，股票型基金主动加仓幅度为0.11%，混合型基金主动加仓幅度为0.92%。230只基金中，近5个交易日主动加仓幅度在5%以上的基金有47只，主动减仓幅度在5%以上的基金有20只，加仓幅度最大的一只基金仓位增加超过6个百分点。

　　从资金面看，今年以来首发基金的销售明显回升，将给市场带来一定的资金支持，也预示着投资者的热情正在恢复。今年以来已经宣布成立的以股票为投资方向（股票型、混合型）的开放式基金有7家，共计募集资金94.16亿元，平均每只基金的募集资金是13.45亿元。目前还处于募集期（尚未宣布成立）的股票方向开放式基金有13家，按照平均每只10亿的规模测算，又将募集资金130亿元。鉴于首发基金的建仓期有6个月，今年第二季度很可能成为上述230亿资金密集建仓的时期。如果再考虑到原有老基金持续营销后的申购规模，新增资金将对未来A股市场走势构成一定的支撑。因此虽然昨天尾盘放量跳水，但主流资金的总体态度依然是加仓，未来走势虽然会出现一定程度的震荡，但中期走势依然向好。

　　板块轮动风起云涌

　　从板块动向看，虽然大盘震荡下跌，但依然有5只个股涨停，无个股跌停，表明市场依然处于中期强势区间，走势较强的板块为商业零售股和重组股。

　　从基本面看，2009 年1至2 月，我国社会消费品零售总额增速仍较为平稳，特别是由于超市类消费、百货消费平稳，商业零售板块有所走强。分产品看，家电的销售增速由2008 年12 月同比下降转为同比增长，这主要归功于家电下乡、楼市有所好转、家电企业发放消费券等因素。此外，商务部出台支持流通企业做大做强的政策，对于加快超市行业、百货行业的发展十分有利。市场普遍预期的4万亿投资对经济的拉动作用将于今年下半年显现，根据商贸零售行业滞后于宏观经济复苏3至6个月的历史规律，行业有望在今年年底复苏，未来商业零售板块具有一定的投资机会。

　　除了商业零售板块之外，以ST板块为代表的重组板块在近期行情中异军突起，成为市场又一亮点所在。根据产业振兴规划和相关政策，未来重组较为集中的板块分别是钢铁、电力、汽车三大行业，可能会出现较为集中的板块轮动机会。钢铁板块将成为未来重组黑马辈出的板块之一，电力板块的重组整合将风起云涌，汽车板块的并购重组也值得持续关注。

　　短线下跌不足为虑

　　从走势看，A股均线系统仍处于上升通道中，当前的短期下跌并不能改变中期上升趋势。从估值方面看，当前A股的估值水平在18倍左右，依然低于美国SP500指数24倍左右的PE水平，可继续关注业绩较好、处于上升趋势中的煤炭、航运两大板块。

　　从基本面看，国内煤炭库存出现小幅下降走势，而煤炭价格保持相对稳定，为煤炭板块中期走势提供了一定的机会。相对于其他周期性行业，目前煤炭股较低的PE 水平已部分隐含了市场对煤炭行业的看淡预期。因此，尽管近期煤炭股已出现了一波强劲的反弹，但在目前的点位，相对于其他行业，煤炭股并没有高估，应积极参与其中线行情。

　　近期航运行业基本面偏暖，沿海散货运价全面反弹，沿海煤炭、矿石、粮食运价全面反弹，这种全面反弹的情况在春节后是首次出现。在积极的基本面变化面前，航运股中线具有较高的投资价值，可适当关注。

　　值得注意的是，股指从底部反弹最高超过700点，短期获利盘较多，未来可能会采取以时间换空间的方式消化短期获利盘，我们需设置好止损点，防范可能出现的风险。