通货膨胀如何影响投资决策

　　何天峰问：通货膨胀与股市运行有什么关系，如何影响人们的投资决策？

　　东航金融证券研究员廖料答：长期而言，适度的通货膨胀是有利于股市走势的。股票投资是投资者买入某公司一定比例的固定份额。比如，一家公司共有股本10000股，投资者买入100股，就相当于拥有了该公司1%的份额。不管以后这家公司成长到多大规模，投资者依然拥有其1%的份额。如果将一家公司放大为整个市场，则可以认为是投资者买入了整个经济的一定比例。当经济总量随着通货膨胀扩大的时候，投资者因为占有的比例不变，因而以价格表现出来的值，即股价也会上升。但通货膨胀的最大受害者是债权人，它会为债券人的资产带来巨大损失。

　　短期看，通货膨胀，尤其是较高的通胀水平，对股市的估值会形成一定的冲击。美国股市有一个经典的经验公式：如果通胀率高了，市场的市盈率水平也就低了。的确，在美国历史上，10倍以下的市盈率往往出现在高通胀的背景下。在我国市场，2008年上半年因为通胀水平较高，因而不能支撑市场非常高的市盈率水平，市盈率的回归也就拖累市场大幅的持续表现。

　　在高通胀时期，人们之所以不愿意赋予市场较高的估值的原因主要有两个：第一，高通胀短期内推高了公司的收入和盈利，但这种盈利增长往往不能持续。第二，在通胀较高时，市场往往倾向于政府会出台加息等紧缩政策的预期，这会使得市场的流动性趋于恶化。