如果说上周五30亿元新疆地方债券的低票面定价可能还有偶然性因素，那么今日40亿元安徽地方债券的发行结果如果仍然以接近国债利率的价格发行，那么将再度说明市场对于地方政府债券的信用和流动性零溢价要求，也再次验证市场资金池的水位之深。

　　“我们认为地方政府债券的信用风险基本可以看作为零，”一家股份制银行的交易员说，按照财政部之前发布的发行办法说明，地方政府债券的发行和偿还均由中央财政代办，且如遇无法偿还的情况，可以发行新债筹资。

　　上述交易员称，从信用风险角度看，地方政府债券可以等同于国债，因此市场对此并无流动性溢价要求。这样一来，投资者的主要担心就集中在地方债上市之后的流动性风险上。

　　分析师表示，地方债3年期的期限设计恰好迎合了资金的偏好，预计银行的投资类账户将是主要投资力量，单只40亿元的规模将被众多银行轻易地“分食”一空。

　　由此这也带来了一个负面效应，即投资户会将从一级市场认购的债券“雪藏”起来，直到持有到期，这意味着一部分债券就此沉淀下去，最终停留在二级市场进行交易的债券规模将非常有限，这对债券的流动性来说是一个非常不利的消息。

　　但也有转机。交易员称，如果未来发行的地方债在期限等方面均呈现出相似的要素设计，那么市场可能将多只债券归为同一类，做“打包”理解，在规模上形成累加效应，将有利于此类债券在二级市场活跃度的提高。

　　按照投标规则，本期债券发行的投标标位区间为招标日前1至5个工作日中国债券信息网公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为3年的国债收益率算数平均值上下各浮动15%。以此计算，安徽地方债投标需要参考的国债利率为1.60%，在这一基础上下浮动15%即得到投标区间为1.37%-1.85%，这与新疆地方债投标参考区间几乎相同。

　　上周五发行的新疆地方政府债券在市场充裕资金的追逐下，获得了与同期国债相近的1.61%的票面利率。市场预期，今日的安徽政府债券也将出现类似的发行情况，票面利率逼近国债水平，甚至有交易员认为，不排除其利率低于国债的可能。

　　果真如此，那也将再度证明投资者对于收益率的要求难敌市场资金的宽裕程度。昨日，银行间市场7天期押式回购利率为0.9424%，较前一交易日下降3.38个基点，也显示了市场流动性的充裕。