证监会日前公布创业板IPO办法。十年磨一剑的创业板终于有望落地生根。创业板一直是社会的热点话题，注定也是股市今年的热点。推出创业板可以说是众望所归，对经济、对股市将能起到一箭双雕的作用。

　　推出创业板：一箭双雕

　　对经济来说，资本市场在这个特定经济时期通过推出创业板为中小科技企业提供融资，是对实体经济最有效的支持。现在虽然政府的财政投资和银行的信贷都急剧增加，但都是集中在大项目、大企业。数据表明，中小企业融资并没有因此改善。而经济真正要复苏，没有中小企业的发展、没有社会资本的广泛参与是不可能的。通过推出创业板来支持和带动中小企业的发展，与财政和银行资金投向实现差异化，是政府和市场都欢迎的举措。推出创业板将是今年资本市场亮点之一。

　　对股市来说，完善多层次资本市场一直是重要的基础制度建设，而在当前的市场环境下还有两项更重要的作用：一是推出创业板是重启IPO和进行发行制度改革的切合点。我们知道，重启IPO的最大担忧是市场的承受能力，但长期丧失融资功能的市场也是不健康的，推出创业板既能重启IPO，同时带来的扩容压力也很小。同时，发行制度改革主要是发行价格的市场化和市场参与主体问题，拿创业板来试验都非常合适的。二是推出创业板满足不同风险偏好资金的需求。我们可以看到，今年的资金市特征非常明显——概念股、ST股的涨幅远大于股指，市场的投机气氛日浓，投资理念趋淡。管理层也想改变这种状况。但除了加强引导和监管外，还要利用最主要和最有效的市场工具，就是供求调节。市场状况说明，市场风险偏好高的资金很多，推出创业板就可以增加市场的风险品种和容量，引导风险资金进入匹配的投资领域，而不是在概念和ST板块炒作，从而降低主板市场的投机气氛。

　　推出创业板：影响几何

　　推出创业板对市场的影响包括总量和结构方面。已有的分析主要是总量的宏观观点：如创业板的资金需求不大，还可能带来部分增量资金；再如估值的影响，创业板的高风险一般对应高估值，这样与创业板性质类似的中小科技股的估值就会被带动起来，市场的估值水平就有可能整个提升。笔者也一直认为，创业板主要催生小市值和概念题材行情，而股指期货催生大市值权重股行情。而在今年资金市的环境中，推出创业板对市场的刺激作用会比较明显；而由于经济的低迷态势，即使股指期货推出，对权重股的带动也非常有限。

　　就中短期来讲，对创业板影响进行结构分析更加有效和全面，结构性影响可能会局部对冲总量的积极作用。

　　1、创业板与重起IPO。创业板需要的资金量不大，但如果推出创业板暗含重启IPO，情况就完全不同了。我们知道，过会和等待过会的拟上市公司很多，有的股本还很大。虽说现在场外“不差钱”，但要是大量流入股市，恐怕还是“差”基本面的支持。这样，一旦重启IPO，对场内资金的分流压力还是很大，资金市的预期也可能发生逆转。

　　2、创业板与发行制度改革。市场有一种观点认为，创业板与发行制度改革同时推出是利好，但分别推出就是利空。现在从发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》看不出两者是否同时推出。我个人判断，发行制度改革应该不会在创业板之前推出，有滞后的可能。如果滞后，对二级市场的投资者也是利空——因为发行制度改革主要内容，如发现价格的市场化形成机制和扩大发行市场参与主体不能实现，二级市场投资者还是不能分享价差、不能以合理价格拿到股票。

　　3、创业板与中小企业板。创业板与中小企业板存在一定的同质性，创业板推出后，中小企业板会不会被边缘化，值得观察。基于资金的敏锐程度，创业板应该会取代中小企业板，成为股市的先行指标，主板市场的活跃度、敏感度可能降低。我们知道，目前的市场由于基本面的制约，大行业表现滞后，市场热点、板块轮动对维系市场活跃与强势至关重要。如果创业板推出，主板的热点转移或利好兑现，则对市场的影响不可小视。