市场研究总监 桂浩明

　　上周五的上涨阴线与本周一的下跌阴线组合成一个不祥的信号，似乎表明大盘在此遇到了不小的阻力，很可能就此转入调整。本周二，人们对后市的担心进一步升级，一是隔夜欧美股市全面下跌，对沪深股市产生了一定的压力；二是创业板管理暂行办法公布，虽然早就有所预期，但由于市场暂停扩容已久，投资者很容易从恢复新股IPO的角度看待推出创业板的问题，这样在认识上可能偏于负面。在这么多因素的共同作用下，昨天沪深股市果然大幅低开，上证指数一度跌破2300点，深市盘中也击破了10日均线。毫无疑问，昨天开盘后股市出现的走势是很被动的，有人甚至开始怀疑行情会否因此构筑“双头”。

　　不过，就在大家对当天股市的下跌抱着无可奈何的心态时，行情似乎出现了转机。两市大盘从上午10点后就开始了缓慢而有力的反弹，到了下午甚至超过了前一个交易日的收盘位，股指呈上升态势。考察一下对当天行情的低开高走作出巨大贡献的板块，不难看出，房地产、金融服务这两个板块出了大力。想想也很简单，这两个行业都是资金密集型行业，其相关企业很难到创业板上市，而且从长远看，它们的买点未必在于高增长，而在于持续稳定地产生效益。从这个角度说，介入房地产、金融服务板块的投资者，其投资偏好与投资高风险的创业板是明显不同的，即便创业板现在推出，也很难吸引这类资金进入，所以这些板块所受到的冲击比较小。由于房地产、金融服务板块前一段时期滞涨，在这个时候有所表现也是顺理成章的。不能说创业板的推出对市场没有影响，问题在于由于高门槛等因素，其发展是可控的；同时它又能满足建立多层次市场、适合不同风险偏好资金的需求，因此对大盘资金分流的影响不可能太大，对此确实无须过于担忧。

　　此外，不论是创业板还是主板，其运行的大环境都是一致的，在相同的宏观基本面背景下，创业板与主板市场的走势也是大体相同的。现在，人们对于股市后市的预期逐渐乐观起来，在这种情况下，不可能因推出创业板而改变对后市的看法，股市仍会沿着原先的轨迹运行。从某种意义上说，确实可以把创业板的推出看作是股票供应的增加，这种扩容在正常情况下是必然的，也是不可避免的，无法想象资本市场靠不扩容来维持繁荣。在这个层面上，只要创业板的发展是有序的，投资者又能吸取当年暴炒中小企业板的教训，既能平滑推出创业板所带来的扩容等压力，同时也能规避投资创业板对主板市场可能带来的影响，实现两个市场的和谐发展。根据对境外市场走势的研究，在一般情况下，主板与创业板的运行是能够协调的，有的国家和地区创业板之所以失败，主要原因还是创业板的制度设计以及与当地经济发展水平不相符合。有鉴于此，我国的创业板实行高门槛制度，监管特别严，这不但对创业板本身的平稳起步与持续发展有利，同时也对主板市场乃至整个资本市场的稳定发展有利。从这个角度看，股市在创业板行将推出的消息影响下低开高走，显然不是什么让人很意外的现象。

　　昨天股市低开高走的寓意是，一方面市场在逐渐成熟，能够全面地看待各种现实的问题，理性地对待各种正负消息的影响；另一方面，市场内在的上行动力确实已经相当强劲，尽管平时其表现并不怎么突出，行情走势也比较温和，但在关键时刻，还是能发挥很大的作用的。特别是房地产、金融服务板块本周二的表现很能让人深思。顺便提一下，前面提到过的各种不祥的信号此刻都已经出现了改变，有了这番低开高走的经历，人们对后市的预期显然会更加乐观一些。