经过多空分歧的不断消化，2400点被轻松突破，有色金属、煤炭等前期热点板块经过调整后又开始跃跃欲试，新能源、创投等新宠则出现剧烈震荡。前期笼罩在迷雾中的A股市场运行环境日渐清晰，虽然美国经济、G20峰会及美元的走势对A股市场及资源品价格形成一些不确定的影响，但把握住不确定性中的确定性是判断后市走势的关键。

　　前期指数反弹幅度达到20%左右，如果美国经济就此走强，对中国的外需无疑是个利好。但我们对美国经济指标的分析发现，局部的回暖仍然带有较大的不确定性。

　　2月份美国的耐用品订单虽然增长了3.4%，新屋销售额也上升了4.7%，但耐用品订单和去年全年相比处于绝对低位，订单年初出现反复是常见之事，包括21世纪初期的那次低迷。由于此次危机来势远比上次凶猛，耐用品新订单滑落的速度非常快，急跌后出现较强的反弹并不意外。从以往的经验看，耐用品订单和新屋销售量的复苏往往是震荡上行，而目前这两个指标只是震荡下行中的反弹。另外我们注意到，美国的制造业产能尚没有探底，表明美国的库存压力仍然较大。因此，目前判断美国经济已开始复苏为时过早，美股超跌反弹后有所震荡在所难免。

　　对于A股市场来说，外围环境是必要而非充分条件，美国经济复苏的时间点关系到中国外需的复苏，美股走势的强弱对A股市场有影响，但并非唯一的因素。

　　实体经济和虚拟经济之间的背离仍然存在，经济数据显示一季度经济形势并不乐观。规模以上工业企业利润1至2月同比下降37.3%，降幅较大的包括石油天然气开采、化工、通信设备制造、交运、电力等行业，钢材、有色金属、化纤行业则出现亏损。

　　一季度的不佳现实并不令人意外，去年同期的高基数决定了今年一至二季度的同比下滑不可避免，但环比仍较为乐观，前期投放在固定资产上的信贷即将产生效应，随着天气的转暖，投资项目将快马加鞭地进行。消费和出口虽有隐忧，但出口退税率的上调等政策和房地产市场的持续转暖对扩大出口及消费都将起积极的作用。经济的回暖表现在企业盈利微观层面上，包括工程机械、水泥等行业的盈利将面临环比的好转，政策刺激也将体现在部分板块的局部性走强上，市场的结构性机会仍然存在。

　　随着年报的陆续公布，权重股作为滞涨板块，大象们的业绩及2009年盈利也开始逐渐清晰。银行股靓丽年报的持续性虽值得商榷，但其前期的滞涨应看作已对预期的2009年业绩的下滑作出反映，加上股息回报率、高拨备等其他因素，其下调空间有限。中石化的盈利无疑更加确定一些，季报预告已兑现了一季度业绩增长，加上成品油定价机制改革后其炼油业务的好转，其2009年业绩好于2008年已成为机构的一致预期。随着二季度诸多产品出口退税率的上调和投资所拉动的需求增加，一些盈利下滑较深的行业如钢铁等也有望出现好转。

　　总体而言，笔者认为既要考虑到市场中的不确定因素，如美股探底后的震荡、美元走势通过大宗商品的价格间接影响终端需求并不旺盛的A股市场资源类股的强弱等，也要看到主流确定性因素包括经济的回暖和权重股的企稳作用等。在此基础上抓住二季度盈利环比好转、在盈利下滑中受益于诸多政策有望率先走出盈利低谷及去年季报环比净增长和年报净增长的“双增长”这三条主线，方能不惧市场的震荡。