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很多时候，转机可能出现在所有人都还沉浸在悲观之际。
这次G20伦敦金融峰会的召开，正值全球经济深陷二战以来最严重的衰退之中：企业和消费者信心空前低迷，金融体系持续震荡，经济指标异常疲软……
不过，伴随着股市过去几周的持续反弹，一些业内人士也开始以更加积极和乐观的视角来研判下一步的经济走势，巴克莱资本欧洲首席经济学家朱利安·卡劳（Julian Callow）就是其中一位。
在伦敦巴克莱总部接受本报和新华社记者联合专访时，卡劳坦言，最近一段时间尽管坏消息不断，但也有越来越好的迹象出现，比如民间消费回暖，比如美国和欧洲等地的楼市出现初步企稳迹象，等等。卡劳认为，这主要得益于各国已经推出的大规模财政和货币刺激政策，即便这次的G20峰会可能不会出台更多重大的刺激措施，但已有的政策应该足以拉动世界经济在今年晚些时候恢复增长，最早可能在第二季度就看到苗头。
⊙特派记者 朱周良 伦敦报道
股市有望在震荡中延续反弹
上海证券报：这场危机的最坏时期已经过去了吗？
朱利安·卡劳：我们可以从最近公布的一些数据看出，在消费领域现在已经开始出现一些复苏和企稳的迹象，不管是在美国还是欧洲。
另外美国的房屋交易量也已出现上升。在英国，按揭贷款申请开始大幅上升，在法国也一样。
令人鼓舞的是，美欧各国已经宣布了一系列财政和货币刺激政策，这些措施已经开始产生效果。比如在德国，按揭利率已降至4%，法国是4.5%，即便是在美国，按揭利率也已降至5%以下的低点。按揭利率下降，就是刺激措施的效应开始渗透到实体经济的证据之一。
另外，股市最近也开始出现反弹，某种程度上也是体现了刺激政策的效应。相比去年第一季度，现在的情况要好了很多。但我们还有很长一段路要走。
上海证券报：股市近期持续上涨，您认为一轮可持续的反弹是否已启动？
朱利安·卡劳：我认为，股市近期的反弹还会继续下去。因为股市过去几个月中已经完全消化了经济的萎缩，而且还有更多财政和货币政策的刺激，这些足以确保未来经济增长不会再出现崩盘的情况。
我认为，下半年经济可能会有所企稳，最乐观的预期可能在今年第二季度就会出现好转的迹象。
这就是我们为什么认为股市还会有进一步上涨的潜力。过去几周，全球股市也的确已经出现了大幅上涨，我们依然对股市持乐观预期，但市场可能仍会出现大幅波动。
上海证券报：您刚才提到经济最早可能在第二季度出现复苏，能不能展开谈一下？
朱利安·卡劳：我提到第二季度是因为，我们已经看到了一些复苏的迹象。比如在中国，企业信心开始增强，预示工业产出可能在第二季度出现改善。在美国，尽管我们依然预测第二季度美国可能出现萎缩，但也存在可能性经济在第二季度接近持平。即便在萎缩较为严重的日本，现在也有一些最新迹象显示，日本的工业产出在第二季度可能出现改善。
所以从全球来看，我觉得第二季度的GDP可能基本持平，然后在下半年出现增长。
上海证券报：那么哪些国家可能表现较好？哪些会最差？
朱利安·卡劳：从我们的最新预测看，表现最差的可能是日本，我们预计日本今年的GDP增长可能是负的5.8%，在主要经济体中排在最后；最好的可能是中国和印度，2009年的增长预测分别是6.7%和4.0%，金砖四国的总体GDP增长可能为3.5%。
油价年底或站上70美元
上海证券报：美联储、英国和日本都开始实施定量宽松货币政策，本周欧洲央行又要开会，您觉得欧洲央行也会实施这一政策么？
朱利安·卡劳：我认为英国央行已经没有太多利率空间了，所以他们推出了所谓定量宽松政策，收购750亿英镑的国债。而在欧元区，可能会还有一些降息空间，欧洲央行可能在本周进一步降息至1%，甚至0.5%。
不过，对于欧洲央行而言，不管从文化还是原则上说，都很难采取定量宽松政策。作为欧洲央行来说，利率已经够低了，接下来是需要耐心等待以往政策产生效果，不需要大规模收购资产来扩大货币供应。
上海证券报：您觉得在超宽松货币政策和扩张性财政政策的刺激下，未来会不会出现全球性的通胀风险？
朱利安·卡劳：我认为通胀可能要过一段时间才能成为一个需要关注的问题，毕竟全球都在应对持续上升的失业压力。在美国，失业率将高达9%，其他地方的失业率也都在过去几个月大幅飙升，比如在欧洲，去年第一季度的失业率为7%左右，但如今也达到8.5%左右，而我们预计可能还会进一步上升至11%。
美欧等国失业率史无前例的上升使得通胀出现的可能性很小。唯一一个可能刺激通胀的渠道是通过大宗商品。当各大央行开始印钞票，而供应层面的增长又大大减缓，那么以美元定价的商品价格可能出现上涨。
上海证券报：你们对商品价格的预测如何？特别是油价。您觉得油价还会回到140美元的高度么？
朱利安·卡劳：我们预计今年纽约WTI原油的平均价格为57美元，第四季度的油价可能达到76美元。有两方面原因：一是供应方面，产油国在大幅减产，特别是沙特等主要产油国；第二是需求层面，到明年，全球经济可能恢复增长。
我们认为，过去一年中世界经济的罕见快速和全面滑坡，使得油价出现了暴跌，跌至与基本面相符的价格以下。今后一段时间，随着需求重新恢复，加上各国推行定量宽松政策的帮忙，油价可能重新走高。
目前我们的预测是，明年的平均油价约为85美元，到2015年则可能达到137美元。
G20应考虑中国货币改革提议
上海证券报：您对于中国最近提出改革以美元为核心的国际储备体系的建议如何评价？
朱利安·卡劳：中国是全球外汇储备最大的国家，所以中国提出这样的建议需要引起高度重视。我想中国提出这样的建议是经过了认真考虑的，也值得各方严肃对待。
这向美国传达了一个信号，那就是不能采取美元大幅贬值的政策，美元贬值本身就是一种保护主义。另外，这也对G20发出了一个清晰信号，那就是要保持汇率的相对稳定。这就是我对这一事件的理解。
从长期前景来看，美元的走势取决于美联储如何调整自身的策略，否则美国可能刚刚走出当前的危机，又迈入另一个危机。
在现阶段，国际投资人还很难抛弃美元，因为毕竟美元作为主导国际货币的历史已经相当长，而且欧元也还不具备可以替代美元的实力。
美元现时还能给持有人带来相对最大的安全感，它也是全球最广泛使用的货币。如果联储的策略成功，那么美元的主导地位仍会维持下去；如果当局的策略失败，那么美元的地位可能面临很大挑战，国际投资人可能认真考虑调整其投资组合中的美元比重。
从历史上看，如果一个国家债务过于庞大，那么当局往往倾向于采取所谓债务通胀的方式来减轻负担。美国在上世纪60年代末就出现过这样的情况，当时美国推出了庞大的财政刺激，最终导致了布雷顿森林体系的崩溃和美元的暴跌。这也是国际投资人对美元前景感到担心的重要原因。
上海证券报：您觉得现在美国是在采取类似的货币策略吗？
朱利安·卡劳：可以说美国是在采取类似的策略，美国目前的债务负担很大，经济下滑也很严重。在这种情况下，政府更容易倾向于采取让货币贬值的方式来减轻债务负担。
通常而言，如果美国让美元贬值，那么借出美元的债权人利益会遭受损失，而借债的一方则会受益，但这样做的结果会吓退投资人，大家不会再将国内的剩余储蓄投向美元，最终受损是美国的举债融资能力，从长期来看将削弱整个金融体系。
上海证券报：您提到美国决策者的退出策略很重要，那么您觉得美国应该采取什么样的策略？
朱利安·卡劳：这是一个很难回答的问题。上次美联储犯的错误就是在太长时间内实施了过于宽松的货币政策，最终引发了资产价格泡沫。作为央行来说，很难决定在哪个时点该逆转货币政策的方向，这就是风险的所在。对美联储来说，现在也会面临类似的难题。
上海证券报：美元最近一段时间持续下跌，您认为这种跌势是否还会继续？美元强势是否到了终点？您对美元的具体预测如何？
朱利安·卡劳：美元的跌势还会继续下去，因为作为定量宽松政策的结果，流通中的美元数量必然越来越多，从而给美元带来贬值压力。我们预计欧元兑美元今年年底会达到1.45左右。
在今年余下时间，美元可能持续走软，我想这可能也意味着美元的这一波牛市已经到头。
我认为，在全球再平衡的过程中，货币的再平衡也会同步发生。类似中国这样的亚洲经济体的货币可能在这一过程中趋于走强，而美元则可能持续下跌。
人物简介
朱利安·卡劳（Julian Callow），巴克莱资本欧洲首席经济学家、常务董事。现常驻伦敦，负责领导巴克莱在欧洲的11位经济学家，主要研究欧洲经济和货币财政政策。
在机构投资者杂志对欧洲投资人进行的年度最佳经济学家调查中，卡劳经常名列前五名，在2008年的最新一项调查中名列第三。他是欧洲央行影子委员会的成员，后者是一个独立的经济学家组织，每月定期举行会议，为欧洲央行提供政策建议。
在加入巴克莱资本之前，卡劳在1999年至2003年间任瑞士信贷第一波士顿欧洲经济研究主管。此前，他曾供职于德累斯顿银行和大通曼哈顿银行。1987年至1990年，卡劳任职于英国央行，负责经济和北美金融体系分析。
卡劳1987年毕业于牛津大学，拥有最高等级的哲学、政治和经济学学位，业余爱好音乐和网球。