造纸业经过去年四季度产品价格下降、需求大幅放缓的寒冬后，目前正处于逐步消化高位库存的阶段，行业景气度有所恢复，同时随着轻工行业振兴规划获批，给纸业股中长期发展带来了有利条件。
昨日两市纸业股的全线崛起主因源于补涨行情，板块中一些个股存在阶段性交易机会，但行业是否能持续复苏仍有赖于需求的持续恢复，中长期趋势仍不明朗，但近期造纸行业基本面出现了一系列的积极变化，值得关注。
一季度环比向好 景气度有所回升
去年我国造纸业产值达到4566.27亿元，同比增长21.29％，增长速度十分明显，但从去年三季度开始，产销率环比变化不大、原材料价格的波动、需求的持续放缓导致行业库存骤然升高，至四季度，相比年初已上升了54.3％，达到历史高点，行业库存压力凸显，较高的库存成为拖累行业四季度乃至全年业绩的元凶之一。
随着去年四季度生产企业主动去库存，至今年1月份高价位的原材料库存基本消化完毕，行业一季度环比略有好转。从各项数据看，1、行业产量、纸浆进口量等一些基础数据环比已出现了向好迹象，12月份、1月份已连续两个月环比出现正增长，1月份虽然期间受到假日因素影响，但当月纸浆进口数量环比仍然上升了18.84％；2、产成品周转天数逐渐走低，生产企业和经销商库存压力有所减轻；3、今年2月份纸张和木浆价格虽仍在底部徘徊，但已止跌回稳，纸张产量和纸浆进口量2月份同比数据也出现正增长。可以预见，今年一季度造纸行业经营状况环比已略有好转，行业景气有所恢复，但去年春节、雪灾等对基数的扰动，及去库存化后纸浆库存自然回补的影响，目前尚不能得出好转可持续的结论。
振兴规划获批 优化产业结构
2 月份行业前期高位库存已基本消化，而政策面近期出台的轻工业振兴规划又在一定程度上提振了行业信心，产业调整振兴规划要点着眼于中长期优化产业结构，推动行业稳定持续发展。在此情况下，厂商备货积极性大幅提高，需求呈现复苏迹象，销量明显好转，带动开工率稳步回升，除新闻纸价格外，其余主要纸种价格稳中有升，行业呈现出止跌企稳迹象，但行业持续复苏仍有赖于需求恢复。
在目前的经济环境下，判断行业回暖最根本、最直接的方法是观察下游行业的复苏状况。因为，下游行业将首先感受到经济回暖带动的需求变化，然后沿着产业链逐步传导至中上游行业，包装纸下游部分行业2月份产销量数据有喜有忧，由于基数干扰因素较多，同比数据是否已经包含了经济恢复的信息，仍然难以断定，需要3、4月份造纸传统旺季数据进一步的确认。
短期飙升出自补涨 未来存在阶段性机会
从纸业股最近的市场表现看，上证指数近期已创出本轮反弹新高，但纸业股除了少数龙头品种，大部分个股依然在前期高点下方，走势弱于大势，对于近日纸业股走强，我们认为是行业在去库存化过程中的一种补涨行情，可持续性有待观察。
虽然行业2009年形势不明朗，但存在阶段性的投资机会，建议从四方面把握纸业股的投资机会：一是未来美元贬值的预期带来浆和林木价格的上涨；二是选择价格反弹，这将带来公司经营业绩的改善；三是估值修复，重点关注目前PB较低，具有较高安全边际的品种；四是优势纸种占比较高的行业龙头。个股可重点关注博汇纸业、晨鸣纸业及太阳纸业。
（金证顾问 张超）
重点纸业股最新券商评级一览
| 代码 | 股票简称 | 主要产品 | 券商最新评级 |
| 600966 | 博汇纸业 | 文化纸及烟卡纸 | 华泰证券3月30日维持推荐评级 |
| 000488 | 晨鸣纸业 | 双胶纸、铜版纸、白卡纸 | 兴业证券2月16日维持推荐评级 |
| 002078 | 太阳纸业 | 中高档文化纸及消费包装纸 | 兴业证券2月16日维持推荐评级 |
| 600308 | 华泰股份 | 新闻纸 | 兴业证券2月16日下调至中性评级 |
| 600963 | 岳阳纸业 | 中高档印刷用纸 | 国泰君安3月30日维持增持评级 |