近期，银行间企业债的报价交易变得异常活跃，这和保监会最近将放开保险公司投资无担保债的传闻有着一定联系。但目前高等级中票收益率已经较低，信用利差处于低位，对保险公司的吸引力较为有限，因此，相对价值较高的无担保企业债将进入保险公司的投资视线。与二级市场相呼应，企业债的发行规模呈现不断扩大趋势。据中国债券信息网统计，截至2009年2月末，银行间市场累计发行企业债293亿元，较去年同期增长35.6％。下面，笔者就三个方面分析当前银行间企业债的投资管理。

　　——授信分析。对于无担保企业债，其授信管理自不必说，对其企业债的授信就是对发行主体的授信。对于有担保企业债的授信，则应该对银行担保和集团担保两种企业债区别对待，其中，银行担保的企业债可近似看成商业银行金融债的授信，而集团担保的企业债由于加入集团企业的担保，发债主体得以信用增级，则不能简单参照发债主体评级，还应参照债项评级予以授信。

　　——定价分析（流动性溢价）。由于受商业银行授信管理、投资群体限制以及投资期限限制等影响，银行间企业债的买卖活跃程度不高，因此，银行间企业债必须付出一定的流动性溢价。以无担保普通企业债为例，以市场上流动性较好的中票为参照基准，无担保企业债相对于同期限同评级中票的流动性溢价不尽相同（08渝城投债和08南网债01相对于同期限同评级中票的流动性溢价分别为40BP和15BP左右）。我们认为，对于企业债的流动性溢价不应过高估计，有担保企业债的流动性溢价应略低于无担保企业债，含权企业债的流动性溢价应略高于普通企业债，其合理的流动性溢价为10—20BP左右。

　　——投资建议。理论上，当前国内经济增长处于下行周期，信用利差应处于相对较高水平，在风险可控的前提下，正是机构买入信用债券的时机。不过，由于当前各大机构资金投资压力较大，短融和中票的收益率已经被压得较低，信用利差处于低位，建议配置型机构尤其是商业银行在授信额度的允许范围内，关注企业债的流动性溢价，对于流动性溢价相对较高的品种择机买入。