在过去一个月，市场的紧张情绪有所缓解，市场的信心有所恢复。世界各地股票指数均出现不同程度的上涨，其中标准普尔500指数上涨16％。而近期较敏感的金融股呈现大起大落的情况，经历今年前两个月的持续领跌探底后，3月终于扭转被过度抛弃的局面，涨幅领先。市场的信心一方面来自政府政策的支持，奥巴马政府也宣称会尽一切努力避免银行国有化；另一方面，部分银行如花旗银行首席执行官Vikram Pandit于3月9日宣布银行在2009年前两个月实现正营业收益。一系列正面的消息一定程度上解除了市场对金融机构的忧虑。新任美国财长盖特纳于3月23日宣布的剥离银行“毒资产”计划进一步激起市场的热情，银行股再次急升。花旗银行股价由3月初接近1美元水平急升三倍，而美国银行也从低位跃升两倍。其他银行的股价也有不同程度的上升。

　　对于银行股自去年到现在已成为全球讨论最多的话题，今年年初，我们曾分别对持有六家大型跨国银行（包括花旗、美银、苏格兰皇家银行、巴克莱、德银和瑞银）占净值比例最多，以及持有七大美国区域性银行（包括Fifth Third、Regions Financial、SunTrust、KeyCorp、US Bancorp、BB&T和PNC Financial）最多的股票型基金进行业绩分析。正如我们所预料，这些基金大部分在2008年都受金融股股价急挫的严重拖累，所有均在各自所属的类别中垫底。适逢最近在市场的反弹中银行股表现比较突出，这些基金的反应又再次引起我们的兴趣。

　　首先让我们来看看持有六家国际性银行最多的九只基金业绩的表现。截至2009年3月31日，这些基金过去12个月在各自所属类别中的表现仍在倒数前10％。相比最近一个月，它们的表现纷纷跑到了同类型基金的前列。但总体而言，近一个月的强劲反弹并不能弥补它们在过去一年的损失。其中6只基金在3月份的表现都跃升至类别中的前10％，而持有大比例金融股是其中重要因素。例如，属于晨星美国大盘价值型基金的Touchstone 大盘价值股票基金，花旗和美国银行均列席其十大重仓股，而基金同时持有的摩根大通和其余非金融业如戴尔的在过去一个月也有不同程度的反弹，帮助提升基金表现。

　　另一方面，CGM Focus基金仍然徘徊在所属环球大盘平衡类别的倒数。原因是基金已不再持有这些银行股。回看其2008年的持仓情况，基金经理自2008年下半年抛售手中与大宗商品相关的股份的同时不断买入以为价廉物美的金融股，期间花旗、美银和富国银行持有市值曾占基金净值的22％。由于基金经理具有在行业间灵活配置的风格，截至2008年年底，基金持有的19只股票中，三只银行股已经销声匿迹，而增持了表现欠缺的大都会人寿（MetLife）。

　　现在，再让我们来看看持有七大美国区域性银行的九只基金在同期的表现。从它们在过去12个月和今年3月的表现变化看，有两只基金表现在所属类别中排名前10％，也有基金的业绩有所提高。但十只基金中同样有基金由于在市场反弹前减持金融股令表现落后。例如Huntington收益股票基金在去年3季度仍持有这7家银行，共占净值比例达13％。但其后不断削减金融股，直到今年2月底，比例仅剩下3％，而原来持有的七家银行只剩下三家。又如Columbia。

　　总的来说，银行股的确在过去一个月的强劲反弹中帮助以上基金提升了近期业绩，但显然不能弥补金融股对这些基金在过去一年的拖累。仅根据一个月的回报来衡量基金的好坏显然不合理，需要从一个更长的时间来考察。投资者需知道行业的表现会随着经济周期的变化，行业整体估值水平，投资者的预期等因素影响而不断波动，例如股市在经济复苏前，周期性行业表现会更加积极，而在经济下滑时一些非周期性行业如超级市场、食品、医药等可能会受影响较少。基金经理在这个过程中如何调整配置才是考察基金的其中一个方向。无论怎样，目前市场对金融股的信心仍然不稳，这可能会增加重仓持有金融股的美国股票基金的波动性。