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⊙本报记者 潘琦
带着熊心的小牛市 投资可以加码
记者：经历了2007、2008年市场剧烈震荡、大幅下跌，投资者普遍投资态度变得十分谨慎，许多人甚至包括许多专业财经人士都提出应该“现金为王”，对此您是怎么看的？有何建议？
陆文俊：在我看来“现金为王”并不是一种合适的理财方式，因为现金不能增值，而且仅靠储蓄也无法战胜通货膨胀。从长远来看“通胀”是长期的，“通缩”是短期的。很多投资者认为目前市场风险较大，持有现金更加安全，或者是基金解了套就赎回，当大家都认为市场有风险时，这个时候的风险反而是相对较低的时候。市场总在疯狂中走向毁灭，而又在绝望中诞生机会，尤其是在市场逐步认同了价值投资的观念后，每一次下跌，从另外一个意义上讲，也许同时意味着价值投资者的机遇。现在的状态可以说是恐惧被无限放大，从目前基金的表现来看，不少去年成立的次新基金的业绩都表现不俗，但是却少有人买入。
记者：股市长时间的调整后应该有一个方向性的趋势，您觉得未来会有比较明确的方向吗？
陆文俊：在二季度策略报告中，我们对市场持中性偏谨慎乐观的态度。二季度是政府基建项目开工的高峰，同时流动性充裕，特别是新增信贷对经济起到了较大的刺激作用，这两大因素将对二季度宏观经济基本面形成支撑。此外，A股估值处于合理水平，投资者热情恢复，市场情绪稳中有升，这些因素都将对A股形成支撑。从目前来看，市场依然延续着从去年11月起开始的反弹格局，在基本面没有急剧恶化的情况下，未来一段时间A股向上的趋势不会改变。
记者：我注意到您对今年市场的预测有一个比较新颖的比喻，您说今年既不是“熊市”，也称不上“牛市”，而是“带着熊心的小牛市”。您还是相对乐观地看好市场，出发点是什么？
陆文俊：无论熊市、牛市，投资机会都是存在的。即使是在去年的大熊市里，上半年还是走出一波煤炭和农业股的行情，5月份前后有一次很大的反弹，四季度又提供了一次中小市值股票的机会，甚至很多中小市值股票涨幅高达100%。
2009年会是一个长着“熊心”的“小牛”，虽然前途还充满着不确定性，但一定会好过2008年长着“牛心”的“大熊”。经历了熊市后，大家总是以战战兢兢的心态来看这个市场，随时担心市场会暴跌，但是自去年10月底以来还没有发生类似的暴跌，相反，随着A股估值恢复到合理的水平，政府刺激经济的政策陆续出台并落实，现在的投资行为反而是相对安全的。
记者：有业内人士预测，股市将先于经济取得复苏的预言可能成为现实，您对此怎么看？从基金经理的角度，您认为这时的操作策略应做怎样的调整？在行业配置上将重点关注哪些？
陆文俊：股市的涨跌反映的是人们对未来经济运行情况的预期。最近一段时间，A股走出了有别于世界的一波独立行情，究其原因，主要缘于市场对宏观经济率先触底反弹的预期。从目前数据来看，市场向上的趋势比较明朗，但以什么方式向上则无法准确预测。在这样背景下，我们将重点关注政策导向带来的结构性投资机会，比如受益于政府基建投资的工程机械、销量回暖的汽车和房地产、客座率上升的航空等可选消费；比如受惠于政府拉动内需政策的家电板块，以及具有安全边际的资源类股票、新能源股票和业绩确定性增长的医药类公司。
震荡市中兼顾进退 主题投资或是好时机
记者：今年以来，新基金扎堆发行，且以偏股型基金为主。从市场反应来看，基金发行显现出回暖的态势。选择这个时候发行混合型基金，您认为有没有优势？优势在哪儿？
陆文俊：自2005年以来，市场经历了跌宕起伏的周期变化，这对于很多投资者甚至是基金经理都是严峻的考验，经济和市场都具有很多的不确定性。虽然自去年四季度以来，市场有大幅反弹，部分个股的反弹幅度甚至超过100%，但是很多投资者对未来经济和市场仍然存在较多担忧，在取得阶段性超额收益后，转而更为注重基金产品本身的防守性。
从收益预期上来看，在未来一段时间里，混合型基金低于满仓的股票基金，但其灵活的资产配置策略，则更适合波动较大的新兴市场。二季度我们对市场的判断是“中性偏谨慎乐观”，经济发展和市场都将呈明显的结构性特征，受益于财政刺激的部门将获得超越社会平均水平的增长速度。在个股层面上来说，结构性市场中大部分个股股价可能并不会有很好表现，因此，在这种背景下，基金股票仓位下限越低则越具有相对优势，从这个意义上讲，混合型基金在投资上天然地拥有较大的自由度。
记者：银华和谐主题基金是市场上首只主打“和谐”概念的基金，这里“和谐主题”指的是什么？产品介绍中提到，该基金将关注受益于政策导向行业的企业发展，寻找结构性机会。具体会怎样布局？资产组合上会做怎样配置？
陆文俊：主题投资是一个比较超前的概念，尤其是在社会经济进入转型时期，主题投资策略更能发挥优势。主题投资并不是投机，与价值投资相比，主题投资能够发掘出符合产业升级要求、符合经济增长模式转型或者政策趋势的优质企业。这些公司也许短期内不具备与蓝筹股相比的业绩，但更具成长性，更可能获得超越社会平均水平的增长速度，未来可能成长为绩优股、蓝筹股。
我国改革开放30年，经济建设取得了巨大的成就，当前面临的主要问题是如何可持续发展，政府提出了建设和谐社会的口号，我们认为建设和谐社会就是要在社会和谐、经济发展和谐、自然和谐上找出路。因此，我们将产品定位在投资受益于“构建和谐社会”政策相关行业的股票和具有较高投资价值的固定收益类资产，与之相关，包括推进城市化过程中的受惠行业、经济转型中的受惠行业、节能环保过程中的受惠行业都将是我们未来关注的重点。
资产组合上，因为是混合型基金，它的股票等权益类资产占基金资产比例为30%-80%，债券等固定收益类资产占基金资产比例为15%-65%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5％，从配置的角度看比较灵活，这样的组合也比较适合当前充满不确定性的市场环境。
记者：前段时间出台的十大产业振兴规划，这其中是不是也蕴含着投资机会？
陆文俊：每一次政策出台的前后，都会在一定程度上带动相关行业和板块的发展，这表明，目前市场对政府的政策决心保有较强的信心，认为政府能够通过振兴计划带动十大产业及相关产业复苏。在这些政策的刺激下，即使短期内不能呈现出明显的转折性效果，但是从长期来看，将会使这些行业获得超越社会平均水平的增长速度。
作为世界的生产中心之一，未来受到政府财政刺激的相关行业，如工程机械、建筑施工、建材等，在今后1-2年将面临稳定的需求，获得超出社会平均水平的增长速度。不过，政府主导下的基建投资的超速增长只是经济再平衡过程中的一个过渡环节，并不是一个长期可以持续的模式。在应对完短期的经济下滑之后，国家会更加注重国内投资和消费的平衡。从长期来看，大众消费部门将获得更为稳定的成长性。为了有效提高居民消费能力，社会保障的覆盖广度和深度会大幅提高。与此相关，保险、医药、汽车等部门仍处于景气的上升阶段，能享受比较高的估值水平。
淡定从容看成败
记者：您的从业经历比较丰富，1997年入行，当过交易员，有过创业的体验，2001年底进入基金领域，2008年成为银华基金投资部副总监。您十多年的从业经历，对您今天作为投资部副总监、基金经理这样的角色有什么影响？您的投资经验是什么？
陆文俊：我个人事业的起伏对我最大的影响主要是对心理素质的磨炼，十多年的积淀使我领悟到，要能做到淡定从容地面对成败，才能在充满贪婪和恐惧的资本市场里保持一份清醒。俗话说“善战者无赫赫之功”，我个人的信念也是流水不争先，以平和的心态踏踏实实地做业绩。
说到投资经验，其实战胜指数只有一种方式，那就是长期持有，这也是被欧美成熟市场证明了的。本质上基金并不是最佳的投资工具，它只是一种理财产品，放眼长期，只要风险控制得好，都是会获得正收益的；反之，短期内一味追逐黑马、急功近利的做法反倒可能摔得更深。我1997年入行，牛市、熊市几经轮回，从来没有绝望过。现在的股市相较于十年前已经有了很大的进步，以前很多公司就是个符号，庄股横行，处处布满了陷阱。经过这些年的公司治理，以及监管政策的不断完善，股票投资已经可以分享到公司的成长。
与国外的理性市场相比，目前我们的市场还不够成熟，在市场培育、投资者教育、金融创新等方面，我们还有很多事情可以做。未来中国基金业的发展潜力还很大，作为这个充满希望的行业中的一员，戒掉浮躁，老老实实地做事，一定会收获事业的精彩。
陆文俊，银华基金管理有限公司投资管理部副总监。曾任职于君安证券有限责任公司，上海华创创投管理事务所，富国基金管理有限公司，东吴证券有限责任公司，长信基金管理有限责任公司从事行业研究和投资管理工作。2008年6月加盟银华基金管理有限公司，任职于投资管理部，现任银华核心价值优选股票型证券投资基金基金经理。