随着上证指数创了新高，又逼近人们关注的年线，行情走势再度飘忽起来，市场分歧也高度分化起来，这时候看短期波动可能无所适从，理清市场的次要因素与主要因素更显重要。

　　流动性驱动力有增无减

　　不出意外的话，3月份信贷数量又将会大幅超预期，这一方面更清晰地说明我们正处于一个全球性的货币数量化扩张时代；另一方面更强化了流动性驱动仍是行情波动的核心因素。很显然，流动性驱动已不仅是股市行情的核心特征，也已是经济层面的有效驱动力。

　　在现时阶段，很多从去年四季度开始外溢到股市的产业资本都在私下议论：可能再也回不了实体领域了。实际上这就是股市的魔力所在。这意味着有相当多外溢到股市的产业资本已经积淀在股市中，也为目前的行情“垫了底”，行情即使有所调整，回调空间也将十分有限。另外，产业资本更大规模的入市是从一个会计年度结束后的元旦开始的，在全球流动性扩张、滞胀预期的背景中，目前仍处于外围资金不断流入的进程中。如果再从“全球流动性扩张意味着未来货币价值会被稀释，最优策略是把货币物化成资产”的角度看，后期行情理当还有更好的预期。

　　目前行情走势飘忽，表现敏感的一个原因是有关一季度的各项经济数据临近披露。数据表现无非是“符合预期”、“超预期的低迷”、“超出预期的好”三种情况；由于市场本身对“一季度是拐点”已成共识，前两种情况只是短期内对数据没有披露之前的市场情绪与信心起遏止作用，制约目前短时间内的行情，只要低迷数据得到释放与消化，市场必然会转入到“二季度开始复苏”的新预期中，若是后一种情况，则必然更加强化市场复苏的预期。年初，市场一致性预期今年行情的高点在2600点左右，在诸多有关行情的预期因素中，其他因素都没有出现比原先预期更坏的情况，而流动性大幅超预期释放已是个可确定因素。这意味着后期行情对一季度经济与公司盈利的低迷数据得到消化后，在“复苏预期+超额流动性”双轮驱动机制下，行情整体空间超原先的预期已是个大概率事件。

　　价值成长股的春天将来临

　　行情整体回调不深，且仍有向上推动力的另一个重要原因是，长时间处于蜗居状态或迟缓表现的金融、地产等“脊梁股”有望挺拔起来。首先是，行情越是高涨，市场越是追求安全边际，也更注重基本面因素和股票的流动性因素，因而市场整体已有风格转型的需求，银行、保险、券商、地产等“估值洼地”优势已开始显现；其次是，尽管信贷扩张使部分投资者担忧银行将来坏账率的提升，但在因果秩序中，信贷扩张给银行首先带来的利润扩张。而一季度的销售数据已经显示，房地产公司的景气度已经明显进入复苏阶段。整个股市向好与创业板的推出以及IPO的不久重启均有利于券商公司业绩的增长；再则是，从“流动性扩张导致货币价值会被稀释，最优策略是把货币物化成资产”角度看，房地产、保险产品、银行理财产品等与股票一样均属于“资产”范畴，从而使基本面与市场流动性有望形成良性互动的关系。

　　从市场角度看，除上证综指外的所有指数均已有效站稳被投资者视为“牛熊线”的年线，这意味着同样是反映市场整体状况的上证综指后期突破与站稳年线是必然的事，这就需要市场风格有所转换来配合上证综指踏上“牛熊线”的愿望，而市场权重接近40%的金融、地产股不作表现怎么能行？此外，在创业板IPO细则出台后，意味着主板市场改革后的发行制度推出、IPO重启也为时不远。可是，尽管目前行情表现得比较坚挺，但就风行题材炒作行情的内容，以及2400点一线的行情位置是无论如何承载不了IPO重启大任的，这就需要一些基本面预期好转的权重行业与公司在IPO重启之前推动公司上台阶。以金融、地产股担纲的市场风格转型已在悄然进行中，风格转型意味价值成长股春天的来临，也意味着前期持续强势表现的题材股风险正在积聚。

　　风格切换带来风险与机遇

　　行情风格转型的演绎方式有两种，一种是渐进式，一种是快进式。渐进式是前期以交易性机会为主的投机题材股陷入长时间的平台式或箱体式震荡整理的滞涨状态，价值成长股稳中趋升，整个大势继续保持强势状态稳步走强。快进式是强行切换，最经典的案例是2007年的“5·30”行情，行情在剧烈震荡后市场重心一步转换到位，题材股迅速熄火，价值股迅速涨升，由于权重不同，震荡后的指数再创新高。从中可以看到，尽管风格转换的形式不同，但大盘整体趋向仍是向好的，这也符合目前大市“震荡向好”的主基调。一般情况下，以基本面为驱动力的行情在运行过程中多以渐进式切换为主，以流动性为驱动力的行情运行多以快进式切换形式为主。因此，在当前市场有风格转换需求，具体操作上还需注意行情风格转换带来的风险与新机遇。