其实，债市从今年1月份开始就进入震荡行情，无风险收益率曲线大致呈现陡峭化形态。但由于国内宏观经济触底信号并不明朗，因此曲线在形态变化中存在很多交易机会，黄金机会应该集中在承接一季度的二季度初期。

　　把握交易机会最关键的任务就是寻找各条收益率曲线中隐含的“黄金券”，也就是有隐含价值的债券。短期品种中，无论是短期融资券还是金融债其收益率已经够低了，一级市场发行利率走低也压制了二级市场的投资热情，“不差钱”行情不会再像2005年那样演变成“傻钱”行情，经历过通货膨胀之后市场投资者已经对债券投资有了完整的界定，明白债券投资的价值不仅仅是体现在实际账面上，还要体现在预期期限中的机会成本上；长期品种是近几个月变化最大的品种，利率上升的趋势是长期存在的，就如同通胀抬头的隐患时刻存在一样，加上国内举债热情高涨，长期品种需求与供给之间的平衡实际上已经打破，长期债券的收益率在逐步回归历史平均利率。

　　那么，现在市场中的“黄金券”存在何处？笔者认为，应该是中期品种中的信用债券和浮息债，尤其是主体信用与债项信用之间存在信用增级的信用债券。经过统计，剩余期限在3－7年之间该类债券在50只附近，属于传统意义上的高息债券，或者称之为次投资级债券，比如说余杭城投债、西宁城投债、甬交投债等等。这类债券的隐含价值首先体现在投资期限适中、到期收益率合适，受到通货膨胀影响较小；其次是信用评级过程中由于受到规模指标约束限制了信用等级，后期存在一定的增级空间，加之以前一级市场定价过高，因此二级市场信用利差压缩空间较大；再次，随着信用债券的潜在投资者逐步增加，该类债券的流动性补偿利差会逐步缩小；最后就是随着信用债发行主体扩容的推进，“垃圾债券”与中小企业债券逐步引入市场后，这类次投资级信用债券无疑将成为债市投资最有吸引力的重点交易品种。