3月下旬开始，受原油上涨提振，沪燃油也止跌企稳，在3100元/吨附近震荡。但走势相对弱于原油，呈滞涨态势。

　　疲弱的基本面是导致燃料油走势滞涨的主要原因。

　　国际方面，3月份新加坡燃料油现货需求持续低迷，而3月东西方套利窗口开启，市场供应增多，新加坡燃料油库存持续处于高位。截至4月1日当周，新加坡燃料油库存为2098万桶，较3月初增加17.64%。3月下旬，对原油价格反弹的预期，使得东南亚等国家纷纷求购燃料油，船供市场备货需求有所提升。亚洲燃料油市场基本面有逐渐转坚的迹象，预计后市将得到一定改善。

　　国内方面， 由于3月末汽柴油提价，黄埔市场现货3月份月均成交价格在2850-3050元/吨，较2月份上涨100元/吨左右。但需求低迷状况一直得不到改善，市场呈有价无量的态势。各港口库存消耗有限，截至2009年3月27日，中国沿海地区燃料油总库存量（华南、山东、华东）为207.3万吨，环比增加了24%，其中华南一级燃料油商业库存曾一度达到80万吨的近两年来最高水平。

　　上海期货交易所的燃料油库存也在持续增加，截至4月3日当周，库存小计较3月初增加了32.25%至328352吨，库存期货增加了30%至216000吨。目前华南燃油电厂3月发电量相比前两个月有所提升，进入二季度天气转暖或会进一步拉动燃料油需求。但高位的库存预计短期难以得到消化。

　　原油在3月份止跌企稳时，沪燃料油的总持仓量也开始持续增加，3月末已经较月初增加了45.8%至24万手。价差的变化凸显资金推动作用的强劲。受高位库存压制，燃料油现货价格涨幅有限，现货对期货由之前升水转为3月末的贴水，目前价差已经扩大至200元/吨左右。

　　同时沪燃油正向价差也逐步扩大，近月合约上涨空间有限，远月合约受资金推动涨幅明显。5月与7月的价差曾扩大至150元/吨上方，高于持仓成本，出现了套利机会。预计随着套利盘的进入，两者价差将逐步缩小。

　　沪燃料油主力持仓在4月初均出现减持，主空力量强过主多。套期保值盘在空头的持仓保持稳定，一直以投机盘为主的浙江大越居空单榜首。

　　接下来沪燃油的走势，我们认为还将延续前期的滞涨走势。

　　一方面，国际原油价格止跌企稳并有重心上移的可能，沪燃油受原油带动，或将保持高位震荡，预计底部区域将上移至3000元/吨。

　　另一方面，燃料油基本面受国际燃油市场提振，同时季节性影响有改善的可能，但高位的库存预计在一段时间里还将是压制期价的主要因素，沪燃油上行空间有限。同时市场流动性过剩逐渐显现，资金的推动作用接下来可能会更加强劲，使得价格相对抗跌，但空头力量的强势将压制期价，预计3400元/吨为阶段性顶部。