⊙本报记者 朱周良

　　G20伦敦金融峰会之后，全球经济和股市似乎走到了又一个十字路口。尽管看好经济在年内反弹的仍大有人在，但认为近期股市上涨只是熊市反弹的声音也不绝入耳。在经济前景呈现好坏两面各占50%的情况下，投资人到底该如何抉择？为此，本报记者日前独家采访了英国知名资产管理机构安本集团全球战略与资产配置总监麦克·特纳（Michael Turner）。

　　股市3月可能已见年内低点

　　上海证券报：全球股市在过去近一个月中连续反弹，您觉得这是否新一轮牛市的开始？

　　特纳：我们对股市今年3月已见年内低点感到乐观，但这一判断并不十分肯定。首先，我们还得经过即将到来的美国公司季报披露期的考验，现在看来，最新季度的企业盈利数据仍可能受到疲软需求的影响。不过，看起来这一情况已被多数投资人所消化，股市短期的走势更多受到人气和流动性不足的影响。正是考虑到这一点，各国政府才每天不断推出各种新的刺激政策和措施，并最终促成了前不久G20伦敦峰会的大手笔救市。

　　另一个可能对股市带来影响的因素，就是美国近期对会计准则的调整，特别是对所谓“公允价值”规定的放宽。这一调整可能或多或少缓解银行承受的资产冲减压力，从而在即将拉开的季报披露高峰期帮助这些银行改善盈利数字，帮助减轻股价承受的压力。我们一直认为，银行股价格的稳定对于股市总体企稳至关重要，所以，上述最新调整可能有助于加速市场总体的企稳。

　　上海证券报：您对前不久的G20峰会如何看？会给市场带来什么变化？

　　特纳：在最终公报出台前，市场对这次会议的预期并不高。但最终的一些措施如为IMF和世行增资逾万亿美元被证明是受欢迎的。这次会议给市场带来的最大影响在于对信心的提振，到目前为止市场的反应也还算积极。

　　上海证券报：您对哪些股市最看好？您认为哪些类别的资产是当前最好的投资选择？

　　特纳：我们对亚洲和其他新兴市场的热情依然不减。这些经济体总体上是全球经济危机的受害者，而不是始作俑者。在过去的数十年中，新兴经济体坚持走负责任的发展道路：财政基本平衡；企业资产负债表相对健康，特别是银行；储蓄率很高。这些有利因素意味着，一旦复苏开始，这些地区将最快恢复增长。相比发达国家，新兴经济体的潜在趋势增长水平并未因为这场危机而受到影响。

　　就当前最好的投资资产类别而言，我们正倾向于在投资组合中承担更大风险，任何能从未来经济复苏中受益的资产都可能在将来的某个时点有较好的表现。那些有周期性特性的公司相比之下在现阶段会更具投资吸引力。但是，最重要的还是要看公司基本面的健康状况，以防未来再出现类似的严重危机。

　　另外，抗通胀资产也在我们的关注之列，比如通胀挂钩债券，甚至还包括房地产，但是我们还没有准备大举介入这些资产，因为在未来几周或是几月内可能仍存在轻微的通缩风险。我们相信，这两类抗风险资产在今年下半年可能有更好的表现。

　　油价未来十年仍会见新高

　　上海证券报：您对商品特别是有家如何看？会不会持续在低位逗留很久？

　　特纳：许多商品的价格已经跌到跟生产成本相若的水平，这反过来也会成为支持价格进一步下跌的因素。但需求依然保持疲软，所以那些存在供应过剩情况的商品在反弹前仍需要克服这一障碍。不过，这样的情况对油价并不适用，因为目前的原油库存相比去年年底已经开始下降，特别是在美国。欧佩克减产也会对油价产生正面影响。

　　我们并不认为油价会持续逗留在低位，特别是考虑到如果主要经济体已经开始实施的政策刺激成功稳住经济增长。未来十年中，我们仍有很大可能看到油价重返去年曾经创下的历史高点，特别是考虑到目前的低油价已经严重打击了原油生产新增投资以及勘探新油田的积极性。石油作为一种不可再生能源，从长远来看始终存在供不应求的情况。

　　上海证券报：自从美联储宣布开始收购国债后，美元一度持续下跌，您对美元前景如何看？会不会就此终结牛市？

　　特纳：我的确预计美元今年余下时间兑大多数货币都会持续贬值，除了日元。

　　过去一段时间美元的走高，主要得益于国际投资人风险偏好的增强，这其中既包括美国国内机构投资人，也包括那些从事套利交易的对冲基金，后者往往借入美元或是日元用于购买美国以外的其他高收益资产。随着全球资产价格大跌，对冲基金不得不大举抛售那些非美元资产，同时将所得汇回美国国内偿还美元贷款。

　　而此前多年美元总体的疲软状况，主要问题在于庞大的经常账赤字，但具有讽刺意味的是，随着美国对外国商品的需求日渐枯竭，反倒是帮助改善了美国的经常账失衡局面。如果美国的消费出现复苏，那么其经常账赤字可能再度恶化，但与此同时股市也可能出现反弹，投资人对风险资产的偏好整体上会出现改善。所以，美元的走势仍将与总体的风险环境密切相关。

　　就短期来说，欧元是唯一仍与美元保持着正利差的主要货币，这可能有助于欧元短期内走强。