上周，一个朋友向我咨询这样一个问题：假定未来的股市震荡，从2000点开始定投一只指数基金，股指到2500点后又跌回2000点，中间投资者不赎回并且定投金额不变，投资者应该是负收益，像这种情形下定投指数基金就不适宜吧。这个问题其实代表了市场中大部分投资者对定投指数基金的担忧，长期定投指数基金效果是否一定比一次性投资好？什么情况下定投指数基金业绩最佳？选择定投指数基金时的注意事项有哪些？对于希望参与指数基金的投资者，是否对上述三个问题有清醒的认识？

　　炒作与定投指数基金的风险

　　多数投资者看准市场反弹想购买指数基金，对于这种短线搏反弹的操作，我们建议投资者谨慎参与，并重视其中存在的风险。抛开一些低风险的套利机会，短线操作常常对应着财富的再分配，上市公司并没有能力在短期内创造出大量的利润，搏反弹的风险较大，如果没有足够的风险承受能力，可能会蒙受严重损失。

　　那是否意味着长期定投指数基金一定能够规避亏损的风险？答案是否定的。投资指数基金采用定投方式虽然可以规避部分选时错误的风险，但无法回避大市不好的风险，朋友的疑问就是最好的例子。对于准备长线持有指数基金的投资者来说，只有在较好地了解投资对象的风险和收益特征，并在长期内看好投资对象的前期下才能参与投资。但长期投资并不意味着没有风险。股票基金长期投资的风险在于股市长期的基本面，其基本面对应着上市公司长期的盈利能力，更直接地反映了中国经济走向的晴雨表。如果经济持续衰退，股市是很难有上升空间的，投资指数基金的效果也不会很好，典型的如在上世纪80年代后期的日本，以及上世纪90年代后期的美国，长期投资的结果也只能是负回报。

　　很多投资者都会在内心盘算一次性投资与定期定额投资谁更划算，其实，定投与一次性投资的本质区别并不在于收益的多寡，在市场呈现单边上扬的背景下，一次性投资的收益原本会好于定期定额投资，但这不意味着定投没有意义，难道市场永远是亢奋向上的，而投资者的心理往往是在赚一票之后再度进场企图获利，第二次的选择还能像第一次那样幸运吗？定投对于择时能力不强、或是无暇打理自己资产的投资者是一个好的选择方式。而从定投的本质来看，其长期持有的成本一定是低于买点与卖点的平均值，只要市场经过周期性的波动之后是向上的，这部分收益应该是非常确定的，而一次性投资或是选时介入的收益确定性则大大下降。当然，愿意发挥主观能动性的投资者大可以回避这种"傻瓜式"的投资方式。

　　定投指数基金 费用不能忽略

　　投资指数基金的目的是为了获取市场的平均收益，在指数基金收益预测性较强的背景下，费用是拉开不同指数基金之间比较优势的因素，这里的费用需要考察两方面，包括年度运作费用（管理费和托管费）和一次性费用（申购费和赎回费）。

　　首先，从年度费用来看，ETF基金的费用率整体偏低，特别是跟踪上证180指数、深证100指数的ETF基金和其他跟踪这两个标的指数的基金差距较大。例如，易方达深证100ETF的管理费率和托管费率年度合计为0.6%，被动跟踪深证100指数的融通深证100的年度运作费用率为1.2%；又如上证180ETF基金的年度运作总费用率是0.6%，而完全跟踪上证180指数的万家180基金该项费用为1.2%。其后者的费用率高于前者有其自身的原因，为了达到拟和跟踪标的指数的最好效果，需要对其成分股的变动进行调整可能需要支付昂贵的成本。但是，两者之间0.6%的费用率差距对于收益率相对确定的投资来说，孰优孰劣相信是毋庸置疑的。另外，近期指数基金中增添了不少跟踪沪深300指数的基金身影，如大成、工银瑞信、广发、南方、国泰等，与之前设立的沪深300指数基金相比，国泰沪深300和嘉实沪深300的年度费用率最低，合计0.6%，其次是工银瑞信沪深300，为0.7%，其他沪深300指数基金的费用率相对较高。

　　其次，一次性费用作为渠道费用，指数基金似乎没有任何优势，其申购和赎回费率与股票型基金基本类似，而ETF基金是其中的特例，前端申购费率均为0.5%，明显低于其他指数基金1.5%或1.2%的费率，但偏高的最小投资额门槛让中小投资者难以企及。基于这种考虑，跟踪指数的LOF基金是较好的定投品种，具备这一特征的基金是嘉实沪深300，对比在银行定期定额投资，投资者从二级市场定期购买该基金可以节省较多的费用，毕竟二级市场的交易费用（主要指佣金、印花税等）比一级市场申购费率便宜的多。