贷款高速增长，票据融资超高速增长

　　2009年一季度，中国银行类金融机构贷款同比增长17.94%，较2008年同期下降2.21个百分点；票据融资增长181.99%，较2008年同期提高215.34个百分点；贷款和垫款同比增长24.42%，较2008年同期多增长8.19个百分点。

　　2009年一季度银行业证券投资同比只增长1.56%，因此我们可以看到，整个银行业的行为模式是，相对减少贷款，大幅度增加票据融资。

　　存款增长加速

　　2009年3月，存款及储蓄存款仍保持高速增长，分别比2月提高2.53和0.71个百分点，活期存款比重略微提高。

　　2009年一季度，一年期贷款利率与平均存款利率之差、六个月贷款利率与平均存款利率之差分别相当于2008年同期的78.82%和85.00%。存贷款利差的收窄限制了净利息收入的增长，只有在贷款按相应比率增长的情况下，净利息收入才能保持不变。

　　不仅是同比，2009年一季度存贷款利差环比也处于收窄过程中。

　　从生息资产增量看2009年第一季度净利息收入

　　按余额计算，2009年一季度贷款（不含票据融资）同比增长17.94%，而一年期贷款利率与平均存款利率之差只相当于2008年同期的78.82%，六个月贷款利率与平均存款利率之差只相当于2008年同期的85.00%。按这些数据估计，新增贷款很难为净利息收入增长做出贡献，或只能做出很小的贡献。

　　新增债券投资更不能为净利息收入增长做出贡献。2009年一季度，政策性固定利率金融债券收益率显著回落，其中1年期、2年期、3年期、5年期和7年期金融债券收益率分别相当于2008年同期的30.07%、36.36%、39.15%、53.97%和63.75%。国债的情况基本类似。

　　我们注意到，3年期及以下期限政策性金融债券收益率基本上低于票据贴现利率，这是银行整体很少增加债券投资的最主要的原因，相对而言，票据贴现的收益率更好一些。

　　由于2009年一季度票据贴现利率相当于或略高于3年期政策性金融债券收益率，我们可以将票据融资近似地视为购买3年期政策性金融债券。从这个角度看，综合考虑票据融资的突飞猛进及收益率的大幅度下滑，银行来源于票据融资的利息收入将显著增长。但是，截至3月末，票据融资占贷款和垫款的比例只有9.34%（2008年3月末：4.12%），其利息收入的增长对整体的净利息收入增长并没有较大贡献。

　　从生息资产存量调整看2009年第一季度净利息收入

　　已披露2008年报（含工行、建行、中行、交行、深发展）的数据显示，从2008年底开始，约有45.54%的贷款和垫款在未来3个月内到期。这些在2009年1-3月陆续到期的贷款和垫款将被重新定价，相应的贷款利率将下调，从而进一步影响银行的利息或净利息收入。

　　相比之下，债券存量调整幅度不大，对利息或净利息收入的压力较小。上述五家银行从2008年底开始之后的3个月内，平均到期的债券比例仅10.88%。