上海证券交易所创新实验室4月21日公开发布《上海证券交易所市场质量报告（2009）》（全文见B7版）。在实证分析的基础上，报告认为，2008年，上海股票市场的流动性有所下降，交易的间接成本（价格冲击成本）有所上升。与此同时，由于股票市场深度调整，2008年沪市股票市场质量的各项指标与2007年相比略有下降。

　　报告从流动性与交易成本、波动性、定价效率、订单执行质量等方面出发，对2008年上海证券市场的情况进行了分析。结果显示，尽管近十年来上海证券交易所流动性的整体情况不断改善，但由于2008年股市深度调整，投资者交易意愿下降，沪市流动性有所下降。以交易10万元股票的价格冲击成本为例，1995年高达199个基点，2006年为31个基点，2007年下降到20个基点，2008年上升到36个基点。

　　从板块分组数据看，上证50成份股流动性成本最低，上证180成份股（不含上证50成份股）次之，B股和ST股票（含*ST股票）的流动性成本最高。同时，上证50成份股流动性指数最好，B股最差。总体看来，流通市值越大，股价越高，股票的流动性成本越低，股票的流动性指数越大。而从按行业分组情况看，金融、保险业股票的流动性成本最低，流动性指数最高；批发和零售贸易及信息技术业股票的流动性成本最高；传播与文化业的流动性指数最低。

　　报告指出，2008年沪市大宗交易的流动性成本较2007年上升了57%，为220个基点。从买卖方向看，大宗交易的买方向流动性成本要大于卖方向流动性成本，是卖方向的132%，比2007的119%有所增加。按板块分组，上证50成份股的大宗交易的流动性成本最低，为76个基点；上证180成份股次之，为169个基点；而ST股票和B股的流动性成本最高，分别为250、270个基点，是上证50成份股的3.3倍、3.5倍。

　　报告计算了沪市股票日内5分钟的相对波动率、超额波动率及收益波动率。统计显示，自2006年以来沪市的波动率逐步上升，2008年沪市日内波动率、超额波动率及收益波动率分别比2007年上升了12.5%、15.9%和6.3%。

　　定价效率方面，报告计算了日内和日间两个市场效率系数指标。通过考察相关年份沪市定价效率的指标，报告发现，与2006和2007年相比，尽管2008年沪市日内市场定价效率有所下降，但日间市场定价效率得到明显改善。这说明，沪市日内股票定价误差能在随后交易日内被很快修正。另外，报告还统计了沪市全部股票的订单申报与执行情况。从订单成交情况来看，参与申报的账户中80.5%有成交，如以数量（股数）计算，全年有64.46%的订单得以成交，高于2007年的63.8%。

　　报告最后认为，除了宏观经济环境的影响外，影响我国证券市场质量的原因是多方面的，产品结构单一，市场规模较小，投资者结构不合理，缺乏卖空机制和完善的大宗交易机制是最主要的因素。所以，当前需要积极采取措施，提高我国股票市场的市场质量，包括进一步完善产品结构、完善发行监管制度、加强对上市公司兼并和收购的支持力度、推进合格投资者制度、改进大宗交易制度、创新交易机制等。