山东高速（600350）收入增长受到抑制

　　2009年一季度，公司实现营业收入7.47亿，同比增长1.7％；归属于母公司的净利润2.68亿，同比下降28.4％，基本符合预期。

　　2009年业绩仍将面临一定压力，我们认为，未来的6到12个月，公司各路段的收入可能仍将处于地位增长的状态。公司采用直线折旧法，成本相对固定，导致了其整体毛利率的下降。同时，公司高负债的情况在2009年难以改变，财务费用可能依然较高。

　　综合考虑以上因素，维持公司2009年到2011年的盈利预测为0.32元、0.37元、0.41元，对应动态市盈率分别为16.9倍、14.6倍、13.2倍，目前估值合理，维持6个月目标价5.72元，维持中性－A的投资评级。

　　（安信证券 彭倩）