跌九成很合理

王雅媛

　　真明丽（01868.HK）刚公布了2008年全年业绩，全年赚了一亿三千万元人民币左右，即是每股赚0.18元。相比起2007年，全年少赚了60%。再把业绩分为08年上半年跟下半年比较，你会发现其情況更差。集团08年上半年已经赚了一亿元左右，每股赚0.13元。即是下半年只是赚了三千万，每股多赚0.05元而已。业绩十分差劲，但是其年报並沒有怎样提到经营上的负面因素。反而，还是不停在吹噓LED照明市场未来前景是多么的美好。

　　其实去超级市场看一看那些灯泡，再用常理去想想，都应该想到制造LED并不是什么难事。这个行业的入门门槛一点都不高。2007年真明丽首次踏入LED照明灯市场，因为比別人早一步进入，充分享受到了先行者优势，导致其2007年业绩非常強劲，全年赚了3亿多元人民币。2007年投资市场气氛良好，只要企业当时盈利有增长，大部分投资者便认为其增长一定会持续。3亿多元纯利，预期盈利保持高速增长，再加上市场气氛良好，三个因素加在一起，这样的真明丽便做了30多倍市盈率，即是差不多100亿元市值。

　　但实际情況却是这个行业入门门槛极低，当別人看见那么好赚时，便纷纷进场。出来的后果便是产量过盛，导致产品价格大跌，整个行业的毛利率下降。你可能会问一个问题，我家里或公司都还沒有改做LED照明，市场理应十分之大，没有理由一年內便出现产量过盛的问题？我的解释是，照明灯市场跟潮流消费品市场不同，后者的买家讲求要追上潮流。例如，MP3机一出，大家便在短时间内由用CD机变成用MP3。虽然制造MP3的技术一点都不高，但是因为需求都是来得又快又急，令到这个行业头几年都不容易出现产量过盛的问题。

　　相反，在照明市场中，消费者的态度是“可变可不变”。LED照明灯的需求是逐步释放出来的，因此根本来不及吸收一瞬间爆发出来的产量。这便解释了为何LED照明灯市场前景看似无限好，但是当中的企业却经营得十分困难。真明丽08年赚一亿三千万元左右，最乐观去想，市盈率做8倍，市值刚好10亿元。从高位计起，股价跌了九成非常合理。