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最近半年A股市场迎来一轮大级别的反弹，前期低迷的市场环境得到有效改善，尤其是进入今年2月以来，一些统计数据也显现出转牛的迹象：股票、基金开户数连续翻番，A股账户活跃度大幅提升……然而与投资者队伍迅速扩容、市场参与热情渐显亢奋相背离的是，A股持仓账户规模并未有效放大，A股账户的持仓比例更是不升反降。这样的反差不禁让人产生这样的疑问：是新进投资者普遍保持了观望，还是在市场的上行过程中不断有解套者清仓出局？
据中登公司公开数据显示，自从去年11月初市场触底反弹以来，A股账户在半年时间里增加了近600万户；而在相同时间里，A股持仓账户数却只增加了不到50万户，这也使得指数节节攀高的同时，A股账户的持仓比例仍然难改向下的走势，上周该数据仅为37.97%，创下一年多来的新低。
开户数猛增，但持仓账户数却原地踏步，这样的现象可能有两种解释：一是这些新增账户中的大部分并没有实际参与股票的买卖；二是有大量新增账户入市，同时原有持仓账户也出现大规模流失。
第一种解释似乎有些牵强，因为近期市场开户数的剧增是与市场反弹同步出现的，说明投资者应该是看好市场的行情才主动选择了开户，因此这类账户开户后不买股票表面上不太合乎常理。而另一种解释的论据似乎更充分：虽然上证指数经过半年的反弹仅才回到2500点，累计涨幅也仅为50%左右，但期间大多数个股却已经完成了翻倍，少数个股甚至翻了两番，股价也基本回到指数在三、四千点时的位置，这意味着许多“山腰”上的套牢盘已经得到“解放”，投资者因此解套出局并不奇怪。
然而记者实际了解到的情况却与上述猜测正好相反。多家券商均反映，在最近的持续反弹行情中，套牢客户逢高清仓的现象并未集中出现。“趁大盘弹起来的时候减仓的现象有，但根据我们的观察，今年以来这样的操作并不多见。实际上，去年被套的那部分投资者活跃度仍然比较低，今年市场的参与者大部分还是短线客户。”联合证券某营业部负责人告诉记者。
一份由本报与证券之星联合推出的调查问卷也显示，大多数套牢投资者在解套后的离场意愿并不强烈，选择在手中长期套牢的股票解套后立即抛出的被调查者仅有四成左右。
事实上，开户数与其背后的“有效户”之间的巨大差异，才是造成持仓增量远落后于开户增量的最主要原因。
“有效户是开户以后实际打资金进来的账户，也就是真正参与股票买卖的账户。虽然近来开户的很多，但在这些新开账户中，有效户仅有20%不到。”兴业证券某内部营销人士在接受采访时透露，“尽管开户数指标十分重要，但券商真正关心的还是有效户的多少。”
“因为新开账户中有很大一部分是券商通过和银行的合作从银行方面转过来的，这部分的有效户比例更低，大概只有百分之十几。另外，很多投资者开户都是觉得行情好了，投资股市有可能赚钱，但实际上他们并不懂怎么投资，开好户以后就放着了，也不真正拿钱去做。”
联合证券某营业部负责人也告诉记者，投资者目前的谨慎心理还是比较浓重，很多客户开户后都选择一些集合理财产品或者基金作为投资标的，买股票的客户占比不是很重。“总体上十分之一多一点吧，比牛市的时候下降了不少，2007年新开户中实实在在做股票的要多得多。”
经过一圈打听，记者发现目前券商新开户中有效户的占比普遍在百分之一、二十左右，以20%的最高比例计算，上述600万新增账户中最多只能产生120万户的有效户，再以目前40%左右的A股持仓比例乘之，乐观估计600万新增账户可以贡献48万户的持仓账户，这到与实际数据不谋而合。
诚然，我们不能否认，原有账户的清仓现象总是存在，新增账户中到底出现了多少有效户也须用客观数据说话。但无论是哪种情况，至少可以肯定的是，这轮超过半年的反弹行情仍然未能完全消除投资者的谨慎情绪，市场熊市心态仍然存在。