本周股市谣言四起，时而是央行收紧银根，时而是IPO将开闸，而且有鼻子有眼的，连具体是哪家公司都一清二楚。受此打击，沪深股市出现了周四的一条长阴一举吃掉前段时间的5条阳线的态势。虽然周五权威部门出面辟谣，澄清了市场传言，但股市的上涨势头已被遏制，后市何去何从变得扑朔迷离。

　　谣言反映了市场心态。这波行情从去年10月底的1664点开始，迄今已上涨了6个月，整整半年，上涨的时间越长，幅度越大，市场所承受的心理压力以及上升能量的消耗也就越大。而且从点数看，虽然上证指数尚未到达其应有的目标位，但深综指的最高点却已到达866点。

　　从历史来看，每一轮大调整后的中继反弹或牛市第一波行情，总会终止于产生上一轮牛市最高点的那一年的年平均价。比如，1993年上证指数最高1558点，为一轮牛市的最高点。而该年上证指数的平均价为1050点。1994年325点作为牛市第一波行情，其最高点为1052点，与1050仅差2点。还有2001年上证指数最高2245点，也是一轮牛市的最高点，该年的上证指数平均价为1800点，其后的中继反弹最高1783点，与1800仅差17点。

　　回顾998点的牛市我们可以看到，上证指数的最高点产生于2007年，全年指数平均价为4642点，而后2008年的最高点是5522点，全年指数平均价为3002点。这是沪市情况。深市的最高点产生于2008年1月，全年深综指的平均价为863点。而到本周为止，上证指数的最高点为2579点，距3002点尚有约15%的幅度或423点，而深综指的最高点已到866点！作为牛市的第一波行情（这一点勿须怀疑），深综指已经到位。上证指数虽然没到，但其主要原因是中石油、中石化、工银、中行等几个超级大盘股影响指数表现所致，尤其是中石油对指数失真的贡献最为巨大。撇除这一因素，上证指数的目标估计也已相差不大。

　　从波浪形态来看，自1664点以来，沪深两市的一组上升5浪已基本成型。其中深综指是：452-628；628-550；550-772；772-648；648-866。是一组标准的推动浪形态。上证指数是：1664-2100；2100-1814；1814-2402；2402-2037；2037-2579虽然不那么典型——主要是4浪底2037点低于1浪顶2100点，不那么符合一般的推动浪标准，但实践告诉我们，牛市第1浪和第5浪中的5个子浪有极大的可能会出现4浪底重叠于1浪顶的情况。而且计算深综指的5个子浪我们可以看到：其1浪上涨点数是176点，3浪上涨点数是222点，5浪上涨点数是218点，5浪和3浪基本等长，符合5个推动浪中会有2个浪倾向于等长的一般规律。

　　从K线组合看，近2周沪深两市呈现出明显的扩散三角形整理。虽然理论上，凡三角形均为中继整理形态。但扩散三角恐怕是其中的一个异数。因为从市场机理讲，扩散三角的是市场情绪极为动荡的产物，因此在实践中，扩散三角有70%的概率会演变为转势形态：出现在一轮调整的后期，会演变成底部形态；出现在一轮涨势的后期，会演变为头部形态，所谓牛三角和熊三角。前者如2003年10月到11月之间上证指数在1400点到1300点之间的扩散三角；后者如2001年5月到6月上证指数在2200点上方的扩散三角，最终均演变为转势形态。因此，对近2周沪深股市所出现的扩散三角，笔者给它的评价是：有70%的概率会演变为头部形态，形成中继型整理的概率则为30%。

　　在目前的时点上出现一波回调其实也很正常。

　　从估值角度说，上证指数在2000点附近时，我们曾讲过一个观点：按照沪深上市公司年均12.47%的净资产收益率计算，以上证指数2000点、平均2.4倍的市净率买入股票，10年后以2倍的市净率卖出，年均复合投资回报率将超过10%，远高于过去20多年我国长期存款和长期国债8%的平均利率。但经过连续半年的上涨后，沪深两市的加权平均涨幅已达65%，两市的平均市净率已达3.3倍，如果仍以保守的方法估计，10年期的复合投资回报率已低于7%。虽然历史会证明，以当前点位买入股票其投资回报率依然不俗，但毕竟其诱惑力已大为降低。价值吸引投资，适当的调整无疑会进一步增加沪深股市对新增资金的吸引力。

　　从周期角度说，4、5月份一直是我们关注的重点时间窗口。其最重要原因是从上证指数6124点下跌到1664点，历时12个月多一点，其时间比例上的二分位就在今年的4、5月间。而深综指从2008年1月1584点下跌到452点，历时9个多月。其时间比例上的2/3的黄金分割位也是在今年4、5月间。时间、空间、能量是一切物质运动的三个基本要素，对这样一个时间点上出现本轮行情以来从未有过的一些现象，比如，在产生高点后不再以急跌的形式立即向下调整，而是在高位窄幅震荡后再出现主动性卖盘等，值得我们高度关注，因为这通常是一轮行情后期才会有的现象。