⊙本报记者 弘文

　　不知不觉间，2009年的证券市场在基本面并不稳定、外围市场向下或震荡的过程中，已经磕磕绊绊地走过了近4个月。期间，市场屡次出现看空言论，乃至实际的做空行为，但每次都会神奇地转危为安。而上周三，市场再现戏剧性一幕，受隔夜美股大涨的鼓舞，A股市场跳空高开，并在大盘蓝筹的带领下快速拉升，但随后抛压不断加大，股指急转直下，呈现放量跳水走势，一度引发市场担心。5月即将到来，那么市场行情究竟往何处去呢？基金们又持何观点？本周基金周刊予以关注。

　　政策红利下的博弈

　　鹏华基金的观点很有意思。他们认为，5月以后乃至二季度的整个行情，都将围绕着“政策红利下的市场博弈”这个角度来运行。

　　这个观点包含两个层次的意思。第一，他们认为，今年市场总体的逻辑是政策启动的行情。即因为，中国政策红利推动的宏观经济改善具有一定持续性。以过去30年积累的丰厚国民财富为基础，政府启动的隐形再分配和逆周期的信贷繁荣在短期内将为经济提供强劲的内需支撑。

　　第二层意思，考虑到目前总体估值（沪深300成份股）已经较大程度地反映了经济改善的预期。但伴随着美国经济见底企稳的预期，外围市场的估值扩张可能为A股估值提升提供新的理由。而在流动性充裕和宏观改善的基础上，市场参与者之间的博弈将成为市场的主导力量。这对价值投资者充满挑战。

　　从负债表转向损益表

　　另外还有个观点很有意思。即行情的演绎有可能"从关注资产负债表转向关注损益表"。也就是说，一些乐观的观点认为，未来行情有可能从估值提升转向基本面导向。

　　上述观点认为，今年行情的演绎没有非常坚实确定的基本面证据，但是却符合目前的经济和市场特征。今年以来，在海外经济体走弱的过程中，中国经济因为其相对强劲的增长能量和良好的家底（即“资产负债表”状况），因此，成为全球经济放松流动性后的资金流向的热点地区。因此，在季度业绩向下的过程中，依然出现较大的估值上升。

　　而在全球经济稳定后，上市公司的基本面将会面临中期的向上拐点。在这个前景日益明朗之后，对于这方面的业绩预期，有可能导致，市场再次获得上升的动力。

　　当然，这都是建筑在市场整体向上的相对乐观的预期之上。

　　季报行情压力

　　当然，也有一些观点认为，未来短期内，随着年报及季报的陆续披露，投资者的注意力很有可能转向上市公司基本面，基于最新的盈利数据对企业质地、经营前景进行重新评估和选择。建议投资者继续关注上市公司基本面以及政策面的支持。

　　上投摩根认为，今年前三个月猛增的信贷投放速度在4月份有可能出现回落，流动性驱动力减弱，好在目前政策面依然支持，流动性出现急速下跌的概率很小；而季报披露渐入高潮，八成上市公司已披露2008年年报，总体来看，虽然营业收入总额同比上升17%，净利润却出现了同比16.7%左右的下滑，加权平均每股收益同比下降幅度更是超过了21%。

　　2009年一季度报表的数据看起来也并不是很乐观，目前已披露的季报来看，营业收入和净利润依然出现了同比12%左右和21%左右的降幅。市场在2500点上方连续强势盘整了几个交易日后，借一条看似不太可信的传言进行了较大幅度的整理，本身也就说明了市场做多信心并不坚定，年线附近的震荡整理也在情理之中。