基金经理心路

　　⊙晨星（中国）研究中心 厉海强

　　华宝兴业先进成长的基金经理生动描述了其从1664以来的心路历程：

　　“我们在第一波大幅反弹之中操作较为成功。这首先得益于我们在去年年底的有利布局。虽然在年初市场仍然处于一片看淡声中，但我们已经意识到市场将可能发生一些重大转折，一是四万亿给市场的信心提振并没有充分反映到股价之中，二是不少个股由于过度的悲观情绪，已经出现明显低估。因此，我们在银行、工程机械、化工等周期类个股中全力出击，获得了较好的收益。并且，在第一次到达2400 后，大幅减仓，锁定收益。”

　　“但可惜的是，我们在市场大幅回落后并没有再度入场，导致在第二波更为凶猛的反弹行情中错失良机。我们在三月份采取了相对防御策略，将前期持有的周期类个股大幅减持，并增持相对平稳并涨幅滞后的大银行、基建、食品饮料类个股，此一操作虽然理性，但从市场表现来看显然是错误的。实际上，三月份是在流动性极度充沛下主题投资行情。在强大资金及短期内宏观继续恢复的背景下，投资者对估值已经不太关心，这从部分主题投资的个股极度泡沫化我们可以看出。虽然我们在初期积极参与了部分个股如南玻等的行情，但显然我们过早下车。即使如此，我们也还是认为，目前部分个股的估值已经超出了我们所能理解的范围，我们认为投资者或是对政策支持影响过于乐观或是对企业未来的恢复过于乐观。闪光的不一定都是金子，只有企业未来的业绩能够告诉我们。”

　　坦率的基金经理，略显悲壮，值得尊重！

　　长城久恒在2008年成功采取了保守策略，同业排名靠前，不过在2009以来的市场行情中回报非常落后，基金经理总结了几大原因，其中对投资理念和策略方面的反省尤显坦率和真诚。

　　“我们固守的理念和风格不能适应一季度甚至是当前的市场状况。本基金相当程度上秉承“自下而上”方式进行个股选择的价值型投资理念，我们认为价值低估股票的价值回归或者公司成长带来的股价上涨是投资回报的主要来源。而一季度的市场主要以没有业绩支撑的主题投资为主旋律，小市值、高换手以及概念、故事等等都成为股价上涨的驱动因素，面对这样的状况我们虽然已经非常激进地放宽选股的标准并将我们的股票持仓提高到前所未有的64.7%的水平，但我们仍然力不从心、难以跟上市场的步伐。”

　　“2009年二、三季度，这样的趋势尽管可能还会延续，但我们坚持认为没有实体经济支撑、没有业绩支撑而单纯依靠注入流动性和信心的市场繁荣终将破灭，或许我们还要等待相当一段时间，但我们努力要做到的就是在不知道终点的煎熬中仍然要坚持自己的原则，特别是当我们坚信它是正确的时候。最可怕的事情就是当我们最终向市场投降，买入那些我们现在看不上眼的、认为是没有业绩支撑的故事驱动的股票时，行情戛然而止，泡沫再次破灭。 ”