⊙本报记者 黄金滔 安仲文
杨建华 三方面判断A股市场
记者：经历一季度的市场大幅上扬，你认为下一阶段的A股将会怎样运行？
杨建华：我们对今年市场的判断较中性，即：不悲观也不乐观。我们有三方面判断。第一，市场运行轨迹有可能更复杂。年初有观点认为，今年市场是W型、U型、N型或L型，就我个人意见，市场运行轨迹可能包含众多的W型。第二，整体而言，今年市场信心的坚定程度不如2006、2007年，利好、利空的消息面很容易影响市场情绪，或涨或跌，这种情况有可能持续全年。第三，2009年A股市场震荡的上限取决于估值水平的上限，下限则由流动性和政策支持力度决定。
记者：根据你对市场中性的判断，二季度市场走势与一季度相比是否会出现较大不同？
杨建华：具体到今年二季度，我们判断市场震荡向上的格局不会改变。政策频繁的出台以及空前充裕的流动性决定了市场不会深跌，更重要的是，投资者信心相比去年已经大为提高。
记者：我们注意到，一季度上涨的主力主要集中在中小板，这对市场意味着什么，二季度操作策略如何安排？
杨建华：从中小板一季度的大幅上涨来看，今年的市场不会形成一个牛市。因为如果是牛市，涨幅最好的必定是大行业的龙头股。但目前蓝筹板块的表现远远落后于中小板，这证明了市场仍然处于较弱的状态。从这一方面判断，包括二季度在内，今年市场整体将呈现一定的结构性，不同阶段的板块轮动特征。
总体而言，A股的投资策略应该建立在对经济刺激政策的成效以及流动性状况的判断上。
记者：未来投资是否存在一条可长期投资的主线？
杨建华：首先要抓住的是能源主题。其中，低碳经济可以成为贯穿全年，甚至持续两三年的主题，太阳能、风电、电池、核能等新能源领域公司也将具备较好的投资机会。与此类似，我们认为节能减排将成为A股中长期走牛的板块。
其次是通胀预期主题。中国当前流动性扩张的趋势已非常明显，我们预计，未来3-5年内我国出现通货膨胀是大概率事件。在流动性拐点出现时，大量释放的流动性将提高通货膨胀的预期。这时候，资金调配风向就会转向通胀受益行业，比如石油、有色金属等行业。根据我们的判断，国际市场上，石油、有色等大宗商品的价格都已经出现见底迹象。
第三是经济复苏期中的消费升级主题，包括地产、汽车等行业，主要关注其盈利情况是否会超预期。
事实上，我们认为尽管今年A股指数可能不会大幅上涨，但潜在的个股或板块的投资机会却不少。
王鹏辉 估值远未反映经济向好趋势
记者：你是否认为这一轮上涨行情是流动性驱动造成的？
王鹏辉：我认为不是流动性，我始终认为这是经济向好趋势所致。从过去这几年看，中国A股市场越来越能够对经济运行趋势做出正确的反映。08年为什么会跌？油价、钢铁价格、煤炭价格统统上涨，成本大大提高，国外经济衰退，出口大大萎缩，同时政府投资又没启动，经济预期不好，由此导致市场大跌。为什么股市在去年11月份开始上涨？是因为推出了4万亿投资计划等一系列财政货币政策，经济上行预期得以确立。最受益的水泥立马当先，而在政策推出前，水泥行业可能要出现较大的负增长，突然之间盈利预期就变成正增长了，预期向好了当然就要上涨，所以说这不是流动性造成的。我认为，即使没有流动性，也会有资金不断进入市场，这是因为政策出台之后，经济运行的趋势能够推动股市向上修复，流动性等其他因素都不足以支配股市趋势，趋势源于经济。
记者：你认为继续买入股票的吸引力还有多大？
王鹏辉：现在的估值还没有完全反映经济向好的趋势，上行风险可能来自欧美经济回暖。
实际上，美国经济下滑已经持续多年，自2007年次贷爆发，美国经济就已经开始疲软，目前欧美经济仍处于下滑中，但经济运行是周期性的，目前欧美地区房价下跌的趋势已经止住，如果欧美经济在今年二、三季度开始企稳，这就意味着全球经济触底，国内经济的上行风险也可能同期出现。全球经济回暖将刺激国内出口和消费，并带动相关投资增长，这个时候政府需要做的可能是抑制过热投资，这是我们必须关注的一点。
但目前的A股市场是怎么样的？事实上，目前股市还远远没有反映出全球经济向好的预期，没有反映一些行业盈利改善的趋势。因此，总体而言，股票投资的吸引力仍然非常大。
记者：下一阶段关注哪方面的投资机会？
王鹏辉：基本面趋势向好的行业最值得关注。随着经济向上的预期得以确定，与政府投资密切相关的行业会持续向好，可能出现超预期之后的再度超预期，这主要是因为目前国内消费和出口还没有明显改善，相关投资会进一步加强，一些行业将继续受益，比如水泥、电力设备等行业。
今年以来房地产供求改善趋势非常好，销量大幅度增长，但新开工项目却出现负增长，这就意味近期房地产市场的本质是库存的逐渐消化，但市场供给还没跟上，并且房地产供给存在滞后期，从拿地到销售要一两年时间。房地产企业现金流的逐步改善，与此同时其目前拥有的土地资源逐步消耗，房地产市场潜在动能逐渐增强。随着经济复苏，居民收入预期改善，房地产行业将迎来新一轮发展机遇，房地产以及其上下游行业是未来值得投资的主要行业。
风电、核能、太阳能等新能源行业将是一个长期投资的对象。目前，新能源的市场规模正在迅速扩大，行业发展预期较为确定，同时也符合国内的能源战略，因此，其中一些有业绩支撑的，增长较为迅速的新能源行业是投资的一大重要领域。
徐炜哲 石油价格是投资关注的直接因素
记者：如何看待二季度及以后的A股市场行情，市场向上的动能还有多大？
徐炜哲：我们认为中国经济有可能最先从经济低谷中开始复苏，主要借助于政府投资拉动和信贷放松后私人投资的启动。和欧美国家不同，中国的内需潜力仍然很大，在有利的资源价格和低通胀的环境下，对中国经济而言，是一个难得的加大投资力度同时促进产业升级的时期。因此，我们仍然对经济和市场持较为乐观的态度，并且认为在这个阶段，周期类行业的盈利会率先复苏，而消费类行业盈利的恢复会有所滞后。总体而言，二季度及之后的A股市场出现震荡上行的概率会大于下行可能性，但投资人也应密切关注诸如信贷政策等政策面可能发生的变化及相关影响。
记者：二季度投资重点应该放在哪方面？
徐炜哲：我们前期主要采取自上而下的行业配置策略，包括增加周期类行业配置，减少消费零售类行业配置。随着市场的估值水平变化和经济逐步复苏，我们更倾向于采取自下而上的选股策略，各个行业中估值低而市场份额提升的公司，处于景气或朝阳行业里的公司（如新能源及其上下游、医药等），都会是我们投资的重点。和一季度相比，二季度策略没有太大的变化，仍然会对周期类行业维持较高配置，同时加大对消费零售类行业的配置，和自下而上的个股选择。我们对目前市场的估值水平不是特别担心。
记者：从机遇和风险两个角度看，今年股票投资方面最值得关注的因素有哪些？
徐炜哲：从长期来看，石油价格永远是最值得关注的因素，因为这将决定通货膨胀的水平。2008年就是一个典型的例子，油价从150美元掉到40美元，通货膨胀率也随之下降，这就为信贷放松提供了条件，这一点直接影响我们投资的决策。从长期来看，石油价格是上升的，发展替代能源是必需的。而替代能源需要转换为电能，这就需要一系列电能的传输，储存，转化为动能等一系列行业的投资，我们看好这一行业及其产业链。我们在去年底就意识到锂电池在电能储存的优势，因而增加了在锂电池和上下游行业的投资。