由烽火集团唱主角、烽火集团大股东陕西电子信息集团唱配角的S*ST长岭重组方案,将于明天提交长岭股东大会“过堂”。不过,这一表面看来对上市公司和流通股股东有利的方案,已经遭到许多投资者对重组方大玩“障眼法”的质疑。
“障眼法”之一:重组方正在兑现承诺,向S*ST长岭注入不少于7亿元的净资产。实际情况却是,烽火集团拟注入资产的账面价值只有4.68亿元,通过评估增值50.81%达到7.06亿,这才勉强过关。
在对烽火集团拟注入资产的评估过程中,长期股权投资、房产、土地、设备等等都不同程度地实现了增值。令人费解的是,应收账款和存货盘点一下,竟然分别增值900万元、7054万元,还有账外专有技术,一评估也有了3000多万元的“身价”。“长岭重组方案很多数据都是为达到重组方的目的而倒推出来的。”一位长期关注长岭重组的投资者说。
S*ST长岭通过定向增发收购烽火集团资产,每股作价2.8元,就是为了保证重组方能对上市公司绝对控股,最终持股比例达到55.39%。如果扣除评估增值影响,烽火集团注入资产换取股份的每股作价更是低至1.86元。
“障眼法”之二:重组方注入的是优质资产。实际上,根据S*ST长岭重大资产重组报告书草案披露的拟购买资产合并财务资料,拟购买资产2007年、2008年分别实现营业收入6.24亿元、6.89亿元,同比增长10%,而应收账款却由1.43亿元增至2.49亿元,一年间暴增1.06亿元,增幅高达74%。2008年应收账款与营业收入之比高达36%,作为通讯电子类资产,这样的“成绩单”很难让人乐观。上市公司2009年模拟预测净利润为6537万元,按重组后总股本5.95亿股计算,每股收益仅0.11元。
“障眼法”之三:陕西电子信息集团借给S*ST长岭1.26亿元用于偿债。实际上,S*ST长岭同时将债务重组后的资产作价1.26亿元,电子集团拿到了资产,并没有白白给钱。
S*ST长岭债务共有三块:职工债权、税款债权和普通债权。按重整计划,前两块债务偿还比例100%,普通债权偿还比例仅18%,实际需偿付2.46亿元。长岭曾从陕西省国资委获得清欠资金,目前有8700万元投入到此次债务重整中。此外,长岭流通股股东让渡10%股份,达2420万股,按每股6.34元折抵现金,价值1.53亿元。二者合计达到2.4亿元,与实际需要偿还债务金额大体相当。
“障眼法”之四:陕西电子信息集团拿走了S*ST长岭的负资产。根据公司公告,电子集团拟以1.26亿元收购的长岭资产及未申报债权,净值为-2759万元。长岭资产负债表显示,账上有4115万元应付账款、8987万元其他应付款,合计1.31亿元,这应是未申报债权。按重整计划,未申报债权如依法确认有效,仍按18%比例偿付,实际只需偿还2300多万。何况这些债权人大多下落不明,主张权利的可能性不大。现在将这些未申报债权100%列在报表上,等于高估了负债,低估了净资产。因此可以说,电子集团买走的是长岭实实在在的资产。