⊙浙商证券 吕小萍
调整内因来自流动性预期改变
从表面上看，IPO传闻和猪流感都是近期大盘陷入调整的两大关键推手。事实是否如此呢？我们认为，在表面因素的背后，其实质是流动性改变预期在发挥作用。回顾一季度行情，在经济是否已经触底尚在争论之中的情况下，积极政策导向和流动性注入是启动行情的关键点。在目前局势下，经济走势是V形还是W形仍在争议，上市公司业绩何去何从也是未知数，行情仍然依赖于充裕流动性的支持。IPO传闻之所以对市场形成较大冲击，也是基于此判断。市场的恐慌并不在于创业板推出，而在于担心主板IPO的重启，表明以往主板IPO 超级大盘蓝筹股大手笔筹资行为对投资者来说，仍记忆犹新。大手笔筹资是否会终结“不差钱”行情，这是关键。
短线行情的低潮正是流动性预期改变造成的。经历了一季度信贷高峰之后，央行的态度和行动也是决定行情发展趋势的关键。现阶段来说，无需过虑。央行已经在多个场合表态不会刻意改变流动性。银监会的统计显示，一季度银行业金融机构新增本外币贷款共4.52万亿元，其中3月末贷款同比增幅为27%。中长期贷款和票据融资的快速增长，是一季度贷款高增长的主要原因。在新增贷款中，中长期贷款、短期贷款、票据融资的比重分别为41%、25%和33%。而在中长期贷款中，水利、交通、服务这三大行业成为资金投放的重点。3月末商业银行不良贷款余额比年初减少107.7亿元，不良贷款率下降了0.38个百分点。这些数据传递的信号是：目前的信贷增长是合理健康的，监管部门无意改变适度宽松的货币政策。
此外，中国石油、工商银行、中国平安相继公布一季度季报。汇金公司一季度继续增持工行、建行等股票。中央汇金一季度增持了工行2392.58万股A股，清晰传递国家对资本市场的支持。在经济略有起色的阶段，改变现有政策的可能性微乎其微。流动性预期改变只是暂时的，资金面的宽松仍将支持市场的后续发展。
消费将成下一阶段主流
猪流感疫情的袭击再次提醒全球民众，除了关心金融，必须关心医疗健康。这事实上在转移全球对于金融危机的关注点。和目前市场相比，市场内在关注点已经从投资主线转移到消费主线。
首先，投资热潮已经有所变化，从投资速度已经转向投资效率。这个阶段，在政府投资推动上，暂时不会有太多的新意出现，也就是不会让资本市场有新的兴奋点。4万亿投资的成效能否转化为上市公司业绩？这会让市场对整体的政策推动热情转移到个体上市公司的关注上。
其次，从投资转到消费，表明市场更为关注投资效率。消费能否有效撬动，是经济复苏的关键。从另一个角度而言，大盘进入震荡期，防御性选择开始加大，消费类主线恰恰是防御的首选品种。
在消费大类主线上，可以重点关注医药和通信板块。虽然猪流感触发了医药板块的短线暴涨，但医药板块自身的特性也决定了震荡期该板块会有较强的表现。而中国联通的逆势走强，是否预示通信板块即将引来3G的热潮？近期盘面的动向已经显示这一热点正在逼近。中国联通将于5月17日试放号。3G建设推进带来的相关商机不容忽视。3G相关产业价值链的深度挖掘有望进一步推进。重点可关注相关受益品种。
总体而言，短期调整中市场在不断孕育反弹力量，是否能够尽快终结调整，关键还在于消费类主线能够带动大盘走出盘局。策略上宜提前布局，在调整中寻求新机会。