今年以来的A股行情一直在犹犹豫豫中上涨，近期又在犹豫创出了新高，但创新高后的行情也再次犹豫起来。

　　行情处于“双底的门槛上”

　　2008年年报与今年一季报已披露完毕，按照可比公司数据显示，2008年公司利润增速为-17.1%，其中四季度更是猛跌到-85.2%，今年一季度利润增速同比为-25.1%，但环比增速高达500%。虽然岁末年初阶段公司业绩的巨幅震荡有些异常因素，数据的稳定性不足，还不能作为公司业绩将从一季度开始迅猛增长的依据，但仍能够确定上市公司的“经营底”已经在去年四季度形成，对应此“经营底”的行情是1664-2100点，核心中枢在1900点一带。此外，经济数据也已经确定出宏观面的“经济底”在今年2、3月份之间得到成立，对应的行情是2000-2400点，核心中枢是2200点一线。这给投资者带来的重要启示是：下有“经营底”与“经济底”双重支持，在复苏趋势已经得到确定的态势下，2500点一带的行情并无多大回旋空间，对目前还只处于经营底与经济底“门槛上”的行情还不应该感到深度忧虑和畏惧。行情若有幅度较大的震荡仍是择股介入的良机。至于目前行情的动、静态估值“按照熊市标准”略显偏高，这正是需要通过后期经济与公司盈利的复苏来逐渐化解的。

　　金融、地产复苏有全局意义

　　基于市场对基本面复苏预期的增强，以及政策真空期与报表尾声期“炒概念”模式的弱化，经过4月下旬“转型震荡”之后的行情内容发生了颠覆性的变化，金融、地产渐成中流砥柱。这是市场复苏预期得到强化之后的必然结果，如果贯穿上下游42个子行业、“左连投资，右带消费”的房地产业不作复苏，如果“经济的血脉”银行业没有好的预期，整个经济又如何能有持续稳定的复苏！目前的实际形势是，4月份房地产交易量继续创出新高，各地房价也已开始“解冻”，土地交易已经开始复苏。在经济复苏的状态下，银行信贷大扩张首先带来的是利润扩张，至于人们忧虑的坏账率提升那是两年以后的事。况且，地产业复苏会大大缓解银行业的坏账压力。正因为我国经济复苏的进度与程度好于原先的预期，房地产业出乎意料的提前解冻，近期已经有多家严谨著称的国际投行把我国2009-2010年GDP预期增速上调至8.3%和10.9%；把未来三年上市银行的盈利预期上调了7%、19%和14%，把大多数上市银行的投资评级从“中性”提高至“买入”。房地产复苏所带动的消费链与投资链对确立经济复苏意义重大，相应的，金融与房地产在股市中的权重占到了40%左右，对整个行情的进展也具有全局性意义。

　　行情还会继续超预期

　　尽管年初以来，市场看空意识不断，悲观舆论不绝，投资者始终患得患失，但行情仍是“艰难跋涉”地持续上行。可以说，这轮行情运行到目前为止已经超预期，尤其是那些“两番三番”的个股行情已经远远超出了投资者原先的预期。从整体来看，后期行情可能还会继续超预期。原因很简单，今年以来关系于股市的所有要素均已超出预期，并且许多支持因素仍处于超预期的过程中。（1）以“4万亿”为代表的政策刺激力度与广度大幅度超出了投资者原先的预期；（2）市场曾一致认为，我国经济将在今年三季度开始复苏，但数据显示经济的低拐点在一季度已经成立，即经济复苏的进程已经超出了原先预期；（3）目前市场似乎对“大小非”问题淡忘了，这主要是今年市场流动释放的规模与持续性远远超出了人们的预期；（4）投资者原先绝对没有想到美联储会“开动印钞机”，“美联储印钞票”带来的全球联动效应超出了投资者原先的预期。股市的政策面、基本面、资金面均超出了市场预期，整个行情的进展自然仍会超预期。

　　蓝筹股不会昙花一现

　　有部分“经验主义”的投资者认为，目前权重股、蓝筹股整体骚动可能意味着整个反弹行情已经进入尾声。但以下因素决定着，目前重心倒向基本面的行情还不会昙花一现：（1）无权重股拖累的深圳综指、成指所对应的上证综合指数已经达到2900点以上，即使沪市权重股出现补涨性质的行情，而其他市场只是小幅滞涨，也意味着行情整体已经具有上试3000点的机会；（2）4月份之前的大兴个股题材炒作的行情可整体概括为“涨个股，不涨指数”，经过4月下旬的“转型震荡”后，市场“风格轮动”的行情正在进行之中。在复苏预期强化导致行情基本面元素大幅增强，市场对个股题材炒作已有风险厌恶情绪，且市场流动性仍十分充裕的态势下，滞涨绩优股、复苏预期股、低估值的安全边际股行情还不会“见光死”；（3）外围股市也普遍进入到发力反弹阶段，基本面条件更好、政策刺激力度更强的A股行情理当继续“斗艳”。

　　因此，后期行情的主体趋势可视为：在市场复苏预期进一步强化中上涨，在复苏预期结构性与阶段性修正中震荡。操作上淡化题材与概念，增强个股基本面元素既能增加操作的防御性，又能适应行情“风格轮动”的演化趋势，是现阶段行情的核心策略。