新攀钢钢钒昨日的高调登场，让那些在9.59元换股价附近抛售股票的投资者，赢得了在未来更低价位上买回等额股份进行超额套利的良机。与此同时，两家机构投资者在无法获取看涨期权的情况下仍然大肆接盘，多少有些豪赌的意味。

　　与很多人预料的完全相反，整合完成后昨日复牌的攀钢钢钒并没有大幅下跌，更没有向钢铁行业上市公司平均1.6倍市净率的估值水平靠拢，而是全天在9元以上密集成交。盘中最低价为8.40元，最高价是9.57元。截至收盘，攀钢钢钒共成交了1.35亿股，占31.2亿股流通盘的4.35％，成交金额合计约为12.37亿元，成交均价9.16元。

　　没有在第一次现金选择权申报期间以高于9.59元的换股价抛售，而是昨日低于9.59元抛售，这12.37亿元资金希望取得第二次现金选择权谋求超额套利的动机非常明显。由于当时乏人抛售，包括光大银行理财产品在内的大量资金未能在9.59元附近买足相应的股份。按照规定，此前没有申报首次现金选择权的有选择权股东，自动获得第二次现金选择权。其中，攀钢钢钒股东的二次现金选择权价格为10.55元/股，原攀渝钛业和长城股份股东的二次现金选择权价格为8.73元/股。因此，昨天在9.16元均价附近抛售攀钢钢钒的投资者，如果未来能以更低的价位上买回等额股份，就可以在2011年4月以第二次现金选择权价格兑换现金，从而实现超额套利。昨天抛售约1.48亿元的一个机构专用席位，应该就是为获取这种超额套利收益而暂时离场的。

　　事实上，更多的资金选择的是稳健套利，包括工、中、建、光大、中信的理财产品以及上汽集团都是持有两年以行使第二次现金选择权，获得稳健收益，除非这期间市场价格高于10.55元。而寻求超额套利机会的资金，则是通过高卖低买再行使第二次现金选择权，实现更高收益。

　　昨日的高位抛售很容易理解，但又是哪些资金接走了这些抛盘呢？根据行业研究员推算和钢铁行业上市公司股价平均水平，攀钢钢钒目前的合理股价离昨日9.16元的成交均价相去较远，12.37亿元资金为何在9.16元一线承接超额套利资金抛售的攀钢钢钒，动机目前尚不清楚，其中买入第一、第二位的都是机构专用席位，买入金额合计5905万元。按照攀钢钢钒公告的《换股吸收合并实施结果暨新增股份上市公告》，自昨天起买入攀钢钢钒股票的新投资者没有第二次现金选择权，也就是无法获得为期两年的看涨期权。

　　虽然攀钢钢钒流通盘高达31.2亿股，但昨天仅成交1.35亿股仍在意料之中。本报昨天已对机构投资者锁定绝大部分筹码做了报道。由于担心不能在更低的价位上如数买回抛售的筹码，非但不能套利反而形成亏损，使得攀钢钢钒大部分股东选择了以不变应万变。但业内人士认为，从目前的情况来看，攀钢钢钒去年全年和今年一季度都陷入亏损的基本面，并不足以支持它长时间维持在如此高的价位之上，向合理的价位回归也许今天就会拉开序幕。