五月首周大盘开门红，板块热点的轮番启动推动两市股指日日新高。然而在上证综指突破2600以后压力逐步增大，多空双方也围绕2600点进行了激烈的争夺。从热点看，在蓝筹拉升过程中多数题材类个股技术上却呈现明显的顶背离迹象，这为后市行情发展增添了较大的不确定性。

　　首先，板块估值分化严重预示市场风格有可能发生转换。此轮自1664点的反弹呈明显的结构化特征：一方面以概念和题材为代表的游资类个股表现抢眼，另一方面，银行、钢铁、电力等蓝筹板块却一直迟迟未动。而根据我们对板块轮动的研究，蓝筹板块的启动通常在行情中后期，而板块估值分化严重也预示着市场风格可能发生转换。

　　其次，我们预计上证综指在突破年线后将大致呈W型走势。我们首先来回顾一下此轮行情的发展路径，在大幅下跌之后股指于2008年10月28日出现反弹，并于2009年4月13日首次站上年线；随后股指围绕年线震荡调整2周后于4月29日再次上攻年线。根据我们对境内外股指大跌后上穿年线走势的统计分析，股指在大跌后的二次站上年线已基本确立了强势特征，但由于股指基础不甚牢固，而筹码转换也需一个调整的过程。因此总体来看，股指在年线附近有望呈现W型走势，而右半个V字型底将在年线附近产生。

　　再次，从技术面来看股指也有短线回调需求。上证指数日K线MACD已明显背离，且偏离30日均线和60日均线较远，而KDJ指标也明显处于高位。从成交量上来看虽然较前一周明显放大，但在指数不断创出新高的过程中却出现小幅的萎缩，而且个股跟风追涨热情不高，这也反映出在大盘在顶背离技术图形下市场偏保守的心态。

　　综上所述，虽然短线股指仍有进一步冲高的可能，但在一系列不确定因素下一次幅度较大的调整不可避免，然而此次调整并非中期见顶，相反将成为市场从题材到蓝筹的风格转换的良好契机，后市股指仍有望在钢铁、银行、地产等蓝筹板块的带动下保持中期向上的良好态势，从而在年线上方走出W型行情。在操作上建议在股指上冲的过程中逐步降低仓位以规避短期可能的下跌风险，而在调整风险充分释放后积极关注钢铁、银行、地产等蓝筹板块的补涨机会。