由本报与国泰君安（香港）有限公司举办的“趋势·2009两地市场观察与思考”研讨会5月9日在深圳召开。此次会议邀请了金融、地产、电信三个主题行业的代表性上市公司高管及知名的A股、港股投研专家，共同探讨了公司、行业及市场的热点问题。

　　⊙本报记者 姜瑞 雷中校 安仲文

　　港股：波动中的周期性牛市

　　⊙蒋有衡（国泰君安(香港)公司执行董事、

　　投资咨 询部主管、首席策略员）

　　股市是否又开始起泡沫？这轮的经济危机是开始转折还是走向复苏？这些不安的质疑显然是目前市场的争议与分歧的焦点。

　　至于反弹能否持续、是否有泡沫，先从基本面看。3月开始,已有足够多指标显示最坏情形逐渐过去。股市往往走在经济3至9个月之前，所以3月初今年低点之后出现的大反弹，首先是出于市场相信经济基本面已见底回升。全球资金看好中国前景，中国首先复苏是一致的预期。而从资金流分析，从西方“量货宽松”到中国意外的信贷高增长，已令全球资金泛滥，并且市场相信资金充裕将持续。

　　从技术面看，去年10月低点及今年3月底低点时，想沽货之人已基本沽清。所以，股市仅从技术面看，也有所谓“回归平均”的上升动力。全球股市现在多多少少有“政策市”因素，全球政府仍在尽力刺激经济并作用于股市，在可见将来，上述利好条件仍将持续。

　　我们年初作2009年展望时，曾预测港股将随经济、资金流及风险偏好改善而走出一部“三部曲”。首先是恒指、国指将分别于12,000至16,000，及6,000至9,000点交易区间上落；接下来恒指会上试18,000，甚至20,000；国指会上试10,206。最后当经济复苏明朗化时，可以见恒指22,000(对应16.1倍2010年市盈率），国指分段上试11,500、13,000(15.4倍）；我们暂时维持这些预测。

　　基本面行情中A股或现股价分化

　　⊙谢柳毅（柏坊资产管理有限公司和深圳市柏恩投资有限责任公司投资总监兼“中国龙动力”基金经理）

　　A股市场第一轮是流动性推动，第二波行情则是基本面推动。下一阶段市场中将出现明显的股价分化，真正业绩好的股票将持续上涨。

　　我们认为，在第一波强周期板块反弹后，第二波将是金融消费股，第三波则是制造业。当投资者对市场和经济的信心逐步恢复，金融股的上涨动力才可能建立起来；而消费股某种程度上也是基于流动性的冲击，当股市赚钱机会开始显现，消费意愿也将上升，而消费回暖又将直接推动制造业的恢复性发展。

　　金融危机转折期股权投资策略

　　⊙郑伟鹤（深圳市同创伟业董事总经理 ）

　　酝酿10年之久的创业板即将推出，对股权投资是巨大的推动，也将使之成为个人投资理财的重要品种。现阶段股权投资存在历史性的机遇。金融危机引致证券市场大幅下挫，使得股权投资的估值基准倍数下降至基本合理的水平，形成第一重的价格下降；而实体经济经受了非常严峻的考验，企业盈利水平下降，估值基准盈利预期下降，形成第二重的价格下降。上述双重乘积形成的价格下降，形成的股权投资的价格将处于较低合理水平，非常适合于长期投资。

　　中兴通讯：核心竞争力具备三大优势

　　作为电信设备行业的领军企业，中兴通讯近年来一直保持了稳健的有质量增长，随着国内3G建设的展开，公司已经从发展初期市场的追随者，逐步在行业中多个领域成为市场的领导者，公司核心竞争力是什么?

　　中兴通讯高级执行副总裁韦在胜表示，公司核心竞争力是三大优势 ：首先是成本领先，特别是技术人才和研发方面的成本优势，公司正是靠这样的优势体现出差异化竞争的优势，给全世界的运营商提供性价比高的产品，比如西安研发中心，研发人力资源储备迅增，目前已经突破了多项技术门槛。其次是定制优势，结合公司的成本优势，中兴可以给客户提供量身定做的产品和解决方案，目前的特点是反应快，成本低；然后是融资优势，中国目前流动性充足，银行资金也在寻找渠道，这些资金可以促成一些国际客户的合作，突破欧美长期垄断的客户。中兴通讯有强有力的国际客户开拓团队，与银行一起把项目做好，而国外竞争对手在这方面的得到的支持力度是有限的。 前不久获得150亿元的国开行贷款，是公司与国开行首次进行这样的合作，公司会谨慎考虑贷款的使用。

　　韦在胜强调，关于3G，不能用国际上过去的3G发展来对中国的3G产业进行类比预估。我们对中国3G业务的发展是持有乐观的判断的，3G的使用将会有一个爆发性的时期，国家不断地增加投资，通过这些信息工业的高投入，本国的产品不仅带动民族产业升级，也会用以做为抵制金融危机的动力，大量的相关服务类业务会由于3G的带动而兴起。公司在目前国内3G存量市场中排名第一，市场占有率为29%左右。这为公司未来的长期发展打下了更坚实基础。从目前来看，我们提供的产品和4年前的3G下载速度不可同日而语，达到了国际先进的水平。

　　招商银行：抗风险和盈利能力不断提高

　　招行股本融资传闻近期引起市场人士关注。 招商银行股份有限公司董事会秘书兰奇表示，在全球金融危机影响的冲击和洗礼下，招行积极克服各种不利因素，深入推进战略转型，其抗风险能力和盈利能力也不断提高。

　　兰奇表示，招行通过不断加快发展零售银行业务、积极实施大中小客户并重的客户策略、大力发展财富管理及现金管理、企业年金等企业非利息业务新产品以及积极开拓海外市场，使招行在规模保持适度增长的同时，利润增长快于规模增长。 兰奇介绍说，招行一季度净利润同比下降，主要是由于息差下降导致的净利息收入的下滑，同时，公司的非利息收入也出现下降以及拨备的提高。但公司业务转型已见成效，零售银行业务竞争优势明显。在国际化业务上，公司已完成了对永隆银行的收购，未来协同效应将逐步显现。在信贷结构上，随着基建类项目逐步进入银行审批程序，中长期贷款占比将在下半年有所提升。在具体信贷投放方向上，兰奇表示，首先是一些政府主导的、扩大内需的项目，包括大型基建项目等，其次，中小企业仍是股份制银行的重要利润增长点。兰奇最后强调，虽然目前招行的一级资本充足率仍符合标准，但未来不排除进行股本融资，包括供股及配股，但目前无具体决定。

　　深圳控股：房地产市场明年供求将相对均衡

　　深圳控股有限公司（ HK.0604）首席营运官朱国强认为，国务院最近传达的关于适当下调房地产等行业投资项目的自有资本金的信息，表明中央加大对房地产业的投资扶持力度。预期随着相关细则的出台，以及商品住宅交易量的逐渐稳定，土地交易市场将趋于活跃，地产开发商将根据市场情况和自身实际，适度上调开工面积和竣工速度，进而使全国的房地产市场在2010年左右出现供求相对均衡的局面。

　　深圳控股于1997年3月在香港上市，聚焦房地产主业，吸引了大量机构投资者。据介绍，深圳控股的项目竣工面积将年均增长25%，预售面积年均增长30%。朱国强表示，我们注意到去年底今年初，国家政策制订部门发出的关于推动和加快房地产投资信托基金（REITs，Real Estate Investment Trusts）试点的信息。深圳控股在深圳的黄金地段（罗湖、福田）拥有超过60万平方米建筑面积的投资性物业。该部分物业的账面价值约40亿港元，每年稳定地提供超过3、4亿的租金收入，是深圳控股的核心资产之一。此外，深圳控股的产品线中，每年均稳定地产出位于深圳的中心地带的商业楼宇项目，该部分商业项目的销售情况一直比较良好，回报率较高。