控制仓位仍能险中求利

　　大盘难以大幅回档的玄机

　　李志林（忠言）

　　5月以来，指数虽上涨了200点，但市场的活跃度和赚钱效应远不如前几个月，大盘的走势可以用“战战兢兢”四个字概括。但我认为，控制好仓位和品种，仍能险中求利。

　　第一、国家统计局公布的4月份经济数据显示，在1至4月投资增长30.5%、M1增长17.48%、M2增长21.95%、财政收入下降13.6%的情况下，4月份发电量同比下降3.5%，降幅比上月扩大2.2个百分点；规模以上工业增速为7.3%，比上月8.3%低1个百分点。由于工业占中国经济约四成比重，显示中国经济走势仍不容乐观。4月出口同比降22.6%，今年出口对经济增长的贡献为负，这是30年来首次。有鉴于此，经济增长“保八”只能依赖于投资和消费的进一步加大。这便是本周股市尤其是权重股走势一波三折、频频跳水的深层次原因。

　　第二、在冲击2500点、2600点整数关时，大盘权重股连续放量上攻，造成了指数虚涨、多数股票下跌的情况。市场上开始流行“大盘股不是补涨而是唱主角”、“市场风格正在转换”、“后5·30行情即将重演”的舆论，加剧了人们对市场将失血、大盘将见顶的忧虑，导致题材股普跌，大盘股被迫后退。

　　第三、到了2600点上方，市场对IPO众说纷纭。新股发行改革方案何时公布？至今未有明确的说法。重启IPO究竟是在2800点还是在3000点？谁都无法预测。这很可能引发市场剧烈震荡、大幅调整的不确定性，是行情变得越来越犹豫不决的最大因素。

　　第四、按照我总结的中国股市的“冬播春收”理论，每年元旦前“冬播”的股票，5月底前是最佳的“春收”时节。因5月28日起为“端午”假日，5月份仅剩8个交易日，下周即为5月的收官之周，不开新仓、见好就收的谨慎情绪势必会蔓延，震荡必然加剧，尤其是拉升权重股时。

　　但市场仍有震荡中走高的动力。第一、每周都有一两项刺激经济的利好出台，政府的信心和决心比投资者更大，给予市场良好的预期，股市不会见顶；第二、4月M1增长17.48%，表明流动性仍然充裕；第三、大盘未放天量，中小盘题材股和大盘股均未重现“5·30”和“10·16”时的疯狂，市场市盈率仍为23—25倍，属于牛市启动时的合理估值，后市即使狂拉大盘权重股出现波段见顶回落，也绝非今年的行情见顶；第四、大盘在2500点和2600点上方均连续收盘5天，2500点平台盘得较扎实，且每天盘中都有轮番调整、洗盘，显然是为再创新高蓄势；第五、指数高于年线近200点，高于5周线100点，并站立于多条均线之上，上升趋势保持完好，趋势投资者将继续做多。因此，大盘仍有收复去年5至8月2500点—2800点箱体的能力，只要控制好仓位和品种，投资者仍有险中求利的机会。（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

　　大盘难以大幅回档的玄机

　　王利敏

　　从1664点上涨至今，大盘涨幅已近1000 点，虽然看空之声不绝于耳，但大盘依然犹犹豫豫地不断向上。随着指数越走越高，担心行情见顶的投资者似乎越来越多，但行情仍然没有结束的意思。其中奥妙究竟在哪里？如果仔细研读近期资金面上的一些数据，或许有助于我们作出正确的研判。

　　来自中登公司最新统计数据显示，上周参与交易的A股账户骤然多了起来，达到2000多万户，其中卖出者明显增多。持仓A股的账户较上周减少了33万户，为近5周来首次下降，同时A股账户的持仓比例也有所下降。这些数据表明，经历了大熊市煎熬的众多老股民目前正在采取越涨越抛的策略。

　　老股民抛得越猛，指数却涨得越高，这些筹码究竟去哪了呢？最新数据显示，上周沪深两市新增A股账户29.69万户，较前一周剧增31.9%；新增基金账户3.69万户，较前一周大增19.5%。说明在老股民纷纷减磅之时，新股民、新基民正在蜂拥入市，直接或间接地接走了筹码。据上周媒体报道，随着行情走高，各机构持有的流通股数量已增加了5.91%，自然人的持股量则从先前的51.29%降为45.39%。这些数据表明，相当多的散户筹码已经流入机构的囊中。

　　由此可见，在新股暂时没有开闸的情况下，有限的筹码正在从众多老股民的手中源源流入新股民和机构的手中。耐人寻味的是，与正在源源流入的资金相比，筹码正在成为稀缺品。所以，短期内筹码和资金较量的天平明显在向后者倾斜。

　　从供应方面看，创业板征求意见稿尚在征询过程中，估计真正开闸至少要到8月份以后。即使创业板开闸，由于上市量有限，恐怕难以改变筹码稀缺的现状，为了保证创业板成功推出，估计IPO相当长一段时间内不会重启。

　　资金方面则显得极为充裕。据报道，在4月份最后三个工作日有4只基金（其中3只为偏股型）获得批准后，5月份以来又有8只基金（其中7只为偏股型）获准发行。值得一提的是，随着基金销售升温，节前发行的长盛同庆分离式基金居然需排队申购，认购一日即告罄，发行量高达150亿元。所以，随着赚钱效应的蔓延，新基金的增量不容低估。另一方面，业界关注的基金“一对多”专户理财本周已获得证监会批准，门槛为100万元，6月起将开闸，在股市稳步向上的背景下，这又是一支强有力的入市“后备军”。

　　综上所述，当不少投资者看到大盘涨了千点赶紧落袋为安之际，却有许多此轮行情还没有赚过钱的人正在跑步进场，正可谓“有人辞官回故里，有人星夜赶考场”。尽管两者都有自己的理由，但如果我们不是看日K线上从1664点涨到2660点这一段，而是看从6124点跌下来的那一段，也许会明白，目前正在跑步进场者未必没有大智慧。（本文作者为知名市场分析师）

　　从工信部限产钢铁说起

　　桂浩明

　　最近工信部发出通知，要求各钢铁企业限制产量。在人们的印象中，中央政府机关对一个大宗商品发出限产令是罕见的，对此，人们显然不应仅仅是从行业发展的角度来看待，而是要想得更深一些。

　　今年以来，在政府四万亿经济刺激计划的推动下，中国经济出现了逐渐回暖的迹象，年初国内钢材价格曾连续上涨。但好景不长，进入3月份后，钢材价格再度下跌且势头很猛，导致钢铁协会惊呼：钢材价格已经跌到了1994年的水平。正是在这样的背景下，工信部发出限制钢铁产量的通知。

　　国内钢材价格之所以走势很差，与行业集中度低、一些中小钢铁企业无序竞争有关。由于国内钢铁产能很大，加上生产企业大都希望扩张，因此不管市场需求如何，产量一直压不下来，以3月份平均日产量推算出来的年产量将达到5亿吨以上，超过去年的水平。现在国内对钢材的需求明显低于去年，因为价格上的因素，时下国内的钢铁制品在国际上严重缺乏竞争力，当月中国成了钢铁净进口国。不严格控制产量，势必导致竞争更加无序，引发全行业亏损。事实上，股市对钢铁行业的现状是有所反应的，钢铁股的估值一直被定得较低，即便出现反弹，也是难以持续的。严格控制钢铁产量能避免盲目竞争，让价格维持在一个较为合理的水平，相关企业也能避免亏损。但此举势必会导致部分产能闲置，钢铁股的低估值格局也将继续下去。

　　以上是从钢铁行业的角度来说的，从宏观经济的角度出发，人们发现的显然会更多。同样的产量，去年产品能够卖高价，今年低价还卖不动，这说明需求出了问题。从今年的钢材销售情况看，高端的板材销售情况很差，低端的建筑用钢情况稍稍好些，但同比价格水平相差很大。由此，人们不能不担心中国经济复苏的基础扎实吗？高端钢材销售困难说明相关的先进制造业景气度还很低；而低端的建筑用钢卖不好，表明建筑业特别是房地产业的情况也不怎么乐观。钢铁行业作为一个大行业，连接着上下游各个环节，钢铁行业不景气，焦炭、铁矿石、运输、电力等上游行业势必受影响，同时表明下游的造船、建筑、机械设备等行业的状况也不理想。因此，当工信部通知限制钢铁产量时，人们感受到的不仅是对钢铁行业进行强制调整的信号，还有来自其他行业的丝丝凉意。

　　当然，人们有理由相信，随着四万亿投资逐渐产生效应，中国经济复苏的步伐将会加快，国内对钢材的需求也会恢复到正常的水平，钢材价格必然会平稳回升。但眼下这只是一种推测，理性的投资者此时不会对经济增长的前景持过于乐观的态度。在深刻理解工信部限制钢铁产量的决策之际，对于整个经济运行的前景将会有一个理性的预期，对于股市未来的走向当然也会更加谨慎，至少现在不会奢谈什么大蓝筹股将引领业绩推动型大行情了。

　　（本文作者为申银万国研究所首席分析师）

　　地震的联想与启示

　　文兴

　　一年前的“5·12”那天收盘指数是3626点，五六个月后股市就到了1600点，换句话说股市也发生了“地震”。

　　一年来看到听到亲身经历的事情很多，笔者这里引用朋友给我的一条短信，别有一番滋味在其中：去年此时，外出躲地震；今年此时，在家躲流感；去年此时，没事别在家里；今年此时，没事别呆外面；去年，猪是坚强的；今年，猪是疯狂的。短信不长，但极具概括性；言语不多，但读完早已泪流满面。面对如此一年，触及我们自身的柔软之处，你说还有什么比它更浓缩的吗？

　　一年前的“5·12”，我们只能撤离，远离地震，也远离了3626点，一直退到1600点。现在我们战战兢兢中又从1600点来到2600点，与“5·12”撤退的点位相比，我们还没有收复失地，但重要的是我们已开始收复失地，这是一年来最值得大书特书，最值得感怀的。

　　我们还在等待第二波金融风波，等待房价的暴跌，其实我们不该那么费心，那么担心。不知朋友们还记得我们小时候的语文书中“消息树”那篇课文？那是在抗日战争时期，只要山上那棵树没倒，说明鬼子没来，老乡们该干嘛就干嘛。树倒了是告诉大家鬼子要来了，大家坚壁清野躲开他们。现在的股市好像也有“消息树”，只要它不倒，人们便可安心持股，没必要老是跑到山顶看看，然后跑下山做点什么。

　　回到股市来，除非自己有计划安排，同样别没事找事。有意思的是，笔者在两次大盘冲高回落之际都在看上海的财经电视，两次都看到一男一女两位嘉宾在讨论股市，两位都是笔者的朋友，男嘉宾坚定不移地看多，坚决持股；女嘉宾认为估值已高风险将临。好笑的是，一次坚定看多，当天大盘大跌；另一次看空且推荐股票，涨得还不错。其实两位嘉宾都是多头，现在要找空头蛮难的，因为看空者不看股市，做别的事去了。而看多的也早就没有余钱再“做多”了。

　　笔者比较赞赏其中一位嘉宾的话，趋势没有变，操作也不变。前面笔者说了“消息树”的故事，股市的“消息树”在哪里呢？一百个人可能有一百个答案。笔者的回答是，股市的“消息树”就是趋势。不同操作方法的人看的趋势是不同的，短线的看短趋势，长线的看长趋势，如此这般就不要没事找事了。你能料到去年的猪坚强会变成今年的猪疯狂吗？

　　汶川大地震一周年，同大家一样，笔者也想了不少，明白了一些，也有不明白的，上面的文章都是由衷而发、有感而留的，总之，好好生活，别没事找事，相比地震，我们幸福多了，相比6000点以及3626点（地震时的股市点位），我们的机会不是很多很多吗？

　　（本文作者为著名市场分析人士）

　　IPO何时会重启？

　　陆水旗（阿琪）

　　行情涨跌的公式=业绩变化×估值标准变化，同一家公司基本面不变，业绩预期不变，估值标准是15倍还是30倍市盈率之间有100%的波动幅度。这轮行情中，上证指数最大涨幅是60%，个股翻番者比比皆是，而去年四季度与今年一季度上市公司业绩的贡献度是-36%，这直观地显示出，期间行情完全是由流动性催动市场估值变化而上涨的。

　　当流动性成为行情核心驱动力后，影响行情涨跌的主要因素是市场供需关系的变化。之前行情的流动性驱动之所以强劲，是因为IPO暂停后市场“有需缺供”，期间虽然有部分大小非减持，但全球货币数量化扩张、信贷超额释放、产业资本外溢等使得市场供需关系基本上处于“需”的单极状态。市场原则告诉我们，供需关系中的单极“需”是不可能持续的，因此，关注市场供需关系变化已成为评判后期行情强弱的核心因素。在市场流动性仍比较充裕的态势下，相比创业板推出、大小非减持、再融资启动，真正能影响后期供需关系与市场预期进而影响市场流动性情绪的，是目前投资者正在“竞猜”的IPO何时会重启。

　　“竞猜”IPO何时会重启无非有两个标志性节点，一是行情节点，二是时间节点。从行情节点看，市场普遍认为等蓝筹股启动，把行情基础做实后，在2800点—3000点重启IPO的可能性最大。现在蓝筹股正如预期般启动了，行情也正在逼近2800点。当大多数投资者都预期2800点—3000点IPO会重启时，行情能真正到达2800点—3000点吗？由此看来，关于“IPO何时会重启”的行情节点已经不是一个主要因素。

　　从时间节点看，有两点是可确定的：一是IPO年内会重启；二是IPO重启不会与创业板的推出“撞车”。目前大多数人均认为创业板的推出约在8月份，如此，主板IPO重启于创业板推出之前的可能性要远大于创业板推出之后。原因很简单，如果主板IPO重启于创业板推出并稳定运行了1、2个月时间之后，时间已经是年底，“2008年IPO欠的债还没还清”，怎会再拖到今年年底呢，届时万一市场再出现异常因素，难道再拖到明年？2008年已过会的34家待发公司经过金融危机的冲击和影响后，部分可能已不符合上市的财务条件，拖到明年后难道打发回去再来“排队重审”？况且，上海“两个中心”的确定等也正在催化主板IPO早日重启。

　　显然，主板IPO重启于创业板推出之前的可能性更大，如果考虑市场稳定因素，主板IPO重启最有可能的时间节点是6月份。由于新修改的新股发行制度需要在IPO重启之前让市场提前“温习”，这意味着众所关注的IPO重启实际上已经从“数月”进入“数日”阶段。

　　（本文作者为上海证券通首席分析师）