投资总监 比尔 ·格罗斯

　　在我办公室的墙角始终挂着伯纳德 ·巴鲁克——二十世纪早期的投资家的照片。而他的名言“2+2=4”，一直提醒着我区分事实和市场情绪波动。

　　我几乎每天都凝视巴鲁克的眼睛——并不是说我和他精神契合——而是当我凝视他时，我仿佛就能听到他站在时光的入口对我耳语：“2+2”，他命令道，“2+2，2+2”。这幸运的信息就止于此。他的教诲依然清晰：区分事实和市场情绪，不管那是在上涨还是下跌，那样你就部分拥有成功的市场策略了。

　　我在PIMCO这么多年的岁月中，巴鲁克的耳语在无数行情分界点上差不多变成了尖叫。在1981年的9月，长期国债收益率达到15%，2+2=4成为一种尖叫般的提醒。而在2000年网络泡沫上升，甚至透支其后三十年的预期时，2+2=4的提醒再次尖叫了。 相似的是，2007年又是一次次贷危机——因为近乎骗贷和无首期款贷款的金融活动让人想起庞氏骗局，或者其他任何一个注定要带来悲剧的巫术。

　　2009年就是一个类似的分界点，因为它代表政府政策反击的开始，代表着一个时代的开始，公众和作为他们代言人的政府决定让“自由市场”那一套成为历史，“政府+私人”的伙伴关系已经开始孕育和演化，而这会成为未来很多年的新模式。

　　如果还有人怀疑，那么一个出自奥巴马总统的，快到甚至有点仓促的有关克莱斯勒公司破产案的文件摘要就会解决他的困惑：“我站在克莱斯勒的雇员以及他们的家庭一边，我站在千千万万希望购买克莱斯勒轿车的美国民众一边。但是，我不会站在投行和那些对冲基金的一边，他们为了等待可能的却是不合理的经济援救而企图拖延时间。”如果南方军队对萨姆特堡的炮轰标志着南北战争的开始，那么上述那段话很显然也昭示这一场针对“笼罩民众的金融恐怖”的战争的开始。

　　毫无疑问，PIMCO在这场战争中没有武器，所持通用汽车的债券数量也微乎其微。而且，我也认为，目前在富人和“不是那么富的人”间进行的财富再平衡，是一场迟到的事件。我在几年前已经在鼓励这种前景了。但是，支持大多数美国民众追求变革并不意味着我们作为投资者面对迎面而来的冲击而没有丝毫能力保护客户。我们的任务是辨识出已有的改变，实现平稳过渡，保护资本不受威胁。现在，正是这样的时刻。

　　资产的缩水程度当然在“风险共担”的保护下得到了遏制。它很难被解释和预测，在政策制定者那里也一样。但清楚的是，这场金融危机从贝尔斯登、雷曼兄弟、AIG以及现在的克莱斯勒的崩溃开始已经升级。链条上的股票持有人以及优先债的持有者都受到牵连。在我看来，这就是应该发生的事情。资本主义就是承受风险的，如果你不能承受风险，你就应该把你的钱存进银行，买国债，或者储蓄债券，而不是运用杠杆去投资银行或者是一家已经老化没落的汽车公司。只要整个经济金融系统没有受到威胁，别再让某家公司变得太大，太重要，或者牵连的关系太过复杂。

　　在这样一个转折期，该如何投资呢？投资者应当认识到这一趋势意味着来自金融资产的现金流的不确定性日益升高。财富的重新分配以及加强监管不仅会导致经济增速放缓，而且会导致经济体的现金流被削减，并被迫以相关利益方的身份“分担损失”。

　　经济增速虽然放缓，但如果能够避免诸如失业率达两位数，大众开始担忧金融动荡之类的灾难性后果的话，对公众而言也未尝不是一件好事。不要被经济好转的迹象和那些认为许多种资产的新牛市开始的主张给欺骗了。收益的稳定、安全依然是当务之急。与新政府握手依然是识时务之举。你应该密切监视“山姆大叔”。在全球经济稳定之前，奥巴马的秩序规则得到更清晰的定义之前，风险不大可能得到回报。