如我们预期4月继续整体向好国内经济数据没有给债市带来影响，反而是资金面再次推动市场收益率明显走低，可以说资金推动是当前债市的最主要特点。我们认为，央行短期内不会改变银行间市场流动性的宽松状态，本周和下周的公开市场到期资金超过4000亿元，因此资金面持续充裕很可能继续推动债市收益率曲线整体有所下降。

　　在当前资金推动的市场环境下，来自经济基本面的风险也绝对不能忽视。我们看到，即使未来8个月的新增贷款与去年同期持平，今年全年新增贷款也将达到8.3万亿元，这种急救式刺激政策必将蕴含巨大的副作用。

　　不可否认，央行维持当前“超适度宽松”的货币政策是为了保增长，但是随着国内经济持续向好和货币供应加速膨胀，相信央行的容忍度和背负压力都会被冲破。正如周小川在本次陆家嘴论坛上所指出的货币政策将动态微调，我们要强调的是，货币市场利率的上升风险将会随着M2的升高而逐渐加大。

　　4月我国CPI回落主要是食品价格引领，其为CPI环比值贡献了约-0.26个百分点，非食品价格环比还略有上涨。根据我国CPI变化规律，其5、6月基本都是环比负增长，因此预计未来2-3个月内我国CPI的环比负增长还会持续。此外需要关注的是，4月末我国猪粮比价已降至6:1，这种情况下养猪户可能面临亏损而大范围减少养殖，为后期猪肉供给埋下隐患，成为未来肉价重新大涨的导火索，这在2007年已有过巨大教训。

　　对于下阶段国内经济形势，我们可以用“消费坐镇、投资冲锋”来形容。消费继续保持稳定增长，考虑价格因素我们预计1-4月其实际增速应在16%左右，在国内经济最低迷的时期消费仍能保持高增长充分说明了其稳定性。同时，在地方政绩推动和中央投资拉动的双重作用下，我们认为中国投资高增长也是可持续的。对于外需，我国的出口已经连续三个月环比正增长，可见最剧烈的出口恶化时期已经过去。