昨天大盘冲高回落，虽然抢反弹资金多次突击，但上证指数最终仍震荡收低，早盘、午后抢反弹的资金均未能阻挡空头出货，煤炭股全力杀跌也让大家看到市场的凶险，游资对于指数期货概念股的冲击最终也是无功而返。现在看来，即便是政策环境没有改变，即便是资金推动型行情的性质没有改变，获利盘的兑现也会改变行情的格局，最近出现的多杀多的行为也将影响投资者心态。我们认为，短期内大盘将考验5周均线的支撑，操作上仍应以仓位来控制风险。

　　炒作格局出现明显变化

　　过去一段时间以来，市场热点总是在题材股、指标股中进行轮转，无论哪一个群体走好，都会激发市场人气并有效推动大盘震荡上涨。但5月中旬以后，市场热点并没有转向大盘指标股，也没有在题材股中扩散，市场实际上失去了主流热点。在这种情况下，投资者将希望寄托在资源类个股的身上，如有色金属股和煤炭股，机构席位也频频出现在有色金属股涨停公开信息中。正是机构的疯狂导致投机泡沫的泛滥，有色金属股开始套人，煤炭股开始杀跌，当投资者兴冲冲地杀进这些所谓的热点个股时，却发现自己成为空头出货的承接者。

　　由于市场格局的变化，就连在市场中摸爬滚打了多年的老手们都感到钱越来越难赚了，投资者只赚指数不赚钱已成为现实的问题，谨慎、观望成为普遍的心态。在大盘上涨无力、个股横盘无利的情况下，向下调整也就顺理成章了。

　　风险还未充分释放

　　虽然本周已经调整了三个交易日，且两市并没有多少个股跌停，涨停的个股也时不时吸引着投资者的眼球，显然还没有多少人意识到风险正在加剧，或者说还有相当多的资金愿意在当前点位买进股票。事实上，今年以来行情运行的格局似乎给了投资者一个清晰的答案——在资金推动型行情的格局中，指数任何一次调整都是买入的机会，因为我国经济形势正在向好的方向转化。

　　但我们需表达的不同观点是，现在恰恰是资金出了问题。也就是说，没有多少资金愿意在这个点位全力以赴买进做多，4月份基金、QFII开户数大幅下降也证明了机构资金的匮乏。与此同时，经济基本面并没有如预期般转好，部分经济指标反而在继续走坏，当股市的涨幅与经济增幅发生巨大乖离的时候，投机的泡沫就出现了。有人会说，现在指数连3000点都没到，怎么可能有泡沫呢？我们要说的是，很多个股炒作后早已达到或超过5000点乃至6000点的水平，当部分上市公司业绩越来越糟糕而股价越来越高的时候，风险溢价显然就增加了，如果现在没有充分的调整，这些风险一定会爆发。

　　控制仓位 等待机会

　　考虑到全年政策的连续性以及资金推动性特征还没有发生明显的改变，我们认为今后行情的演变依然是波浪式前行，本次调整之后，大盘仍有继续走高的机会。眼下最主要的策略是控制好仓位，轻仓或空仓都是可行的，但当大盘出现急跌后，空仓者要注意踏空的风险，因此，适当持有一些股票作为底仓是可行的。在市场机会方面，我们认为目前市场中的好股票并不多，一方面要等待行业层面好转和热门股回落的机会，另一方面要关注基本面较扎实、今年以来涨幅不大的个股的补涨机会。稳定心态，等待机会，不走极端，是我们认同的投资原则。