美国能源资料协会（EIA）本周三公布的数据显示，上周原油和汽油供应大幅减少。5月15日当周原油库存减少210万桶，至3.685亿桶，此前路透调查预计为减少20万桶。汽油库存减少430万桶，至2.04亿桶，大大超过了预期的减少120万桶。再加上周三美国股市走低、美元指数下跌，导致7月原油期货价格一举站上62美元/桶。

　　每周三，美国能源资料协会（EIA）和美国石油协会(API）都会公布最新一周原油及石油产品库存变化的有关数据，尤其是美国能源资料协会（EIA）的数据更具有权威性，为市场绝大多数人士所看重。而路透消息中的EIA报告所指的原油库存实际上是美国商业原油库存，不过仅根据商业原油库存变化来分析油价变动，就将问题过于简单化了。实际上，要同时关注三个库存变化：美国战略原油库存、美国商业原油库存也就是一般所说的每周库存、以及交割地库欣（Cushing）的库存（相当于交易所库存）。

　　据笔者统计分析，美国商业原油库存、美国战略原油库存与WTI近月原油价格之间的相关性如表所示。

　　一、美国的战略原油库存对原油价格具有深远影响。从表中可以看出，近10年来美国战略原油库存与原油价格之间具有高度且稳定的正相关性，而商业库存与油价相关性变化较大，且很不稳定。尤其是2004年以来，美国商业、战略原油库存都与油价表现出正相关，特别是美国战略原油库存与油价之间的相关系数高达0.88，而商业原油库存也由近10年总的负相关变为近四年的正相关，实际上是受战略原油库存影响所致，说明商业原油库存对油价的影响已经相当弱，而战略原油库存则起到主导作用。

　　不仅如此，战略原油库存还可以反映出美国政府对原油价格的态度与战略意图。如果战略原油库存大幅增加，表明美国政府认可当时油价，因此就会增加战略库存抢夺原油资源，从而激化供需矛盾导致油价上涨。如2007年1月23日，美国能源部长博德曼表示，美国政府计划补充其战略石油储备（实际上从2007年3月份开始增加库存），当天油价大涨，并一直涨到2008年7月的147美元；如果美政府认为油价已高，就不会再大规模增加战略库存，如2006年5月，美国暂停战略原油储备，结果2006年7月14日油价从78.4美元开始大幅回落，而2008年5月美国再次暂停增加战略原油储备，也为2008年下半年油价的下跌埋下伏笔。

　　而且，如果美政府认为油价过高，不仅不增加战略库存，还会释放战略库存来平抑油价，如2005年在飓风“卡特林娜”的影响下油价达到70.85美元的高位，美国就开始释放战略原油库存，导致油价下跌，缓解了供求矛盾。可见，美国战略原油库存变化反映了政府对原油价格的战略意图，对原油长期走势影响巨大。

　　二、商业原油库存对油价只有短期影响。从表中可以看出，美国商业原油库存与WTI原油价格之间没有稳定的相关性，尤其是2004年以后，美国商业原油库存与油价之间成了正相关性。这说明，商业库存增加并不一定导致油价下跌。实际上，在半月以前，商业原油库存连续八周增加，但是原油价格还是不断上涨，可见用商业原油库存的增减来分析油价会有很大的误导作用，实际上，商业原油库存仅能在很短的时间内影响油价的调整，并不能改变趋势性的行情。

　　三、交割地库欣库存只在极端情况下影响油价。WTI原油的交割地库欣的库存变化，在一般情况下不会影响油价，但是在极端情况下也会影响到油价。这就是在库存处于历史高点或者低点时，会对油价尤其是最后交易日前几天或当天的价格影响很大，形成逼仓行情。如2008年9月22日，WTI原油10月合约的最后一个交易日，该合约在当天盘中一度暴涨到130美元/桶，上涨超过25美元，幅度达24.3%，创下WTI原油期货上市以来最大的当日涨幅，收盘时该合约报120.92美元/桶，涨幅高达15.65%，主要原因就是库欣库存的大幅减少：根据EIA的数据，截至9月12日，俄克拉荷马州库欣的原油库存（该库存是WTI原油的主要交割地库存）只有1610万桶，较上年同期下跌了12%，从而使可用于交割的原油不足，导致逼仓。另外，在去年底到今年2月下旬，库欣库存不断增加，达到历史高位，最高时达3490万桶（比2008年9月12日的1610万桶增加145%），导致每月一到交割期，WTI油价就不断下跌，而交割后压力减小，油价反弹。2月下旬以后，随着交割地库欣库存的减少，油价才步入升通道。

　　总之，美国三种原油库存对油价的影响是不同的，应该分别对待，不能认为库存与油价就是简单的负相关关系。

　　美国原油库存与WTI原油价格的相关性

            

            

            

时间     相关性	美国商业原油库存与油价	美国战略原油库存与油价
1999.1——2006.3	-0.17	0.88
2004.1——2006.3	0.72	0.88
2003.1——2008.12	0.37	0.74