网上单个账户申购上限不超过发行股数1％。

　　必要时启动回拨机制提高中小投资者中签率

　　定价超预期发行人需提前披露超额资金用途

　　□本报记者 商文

　　“千呼万唤始出来”，备受市场各方关注的新股发行制度改革方案终于在本周五浮出水面，开始向社会征求意见。中国证监会新闻发言人本周五在接受记者采访时明确表示，改革方案于6月5日结束征求意见并正式发布后，“即会安排新股发行”。

　　同时，该发言人要求，各相关机构应尽快熟悉《指导意见》的内容。在实施改革措施的初期，会进一步细化各项安排，关注市场意见，把握节奏，稳步展开相应工作。

　　发行改革将“分步走”

　　中国证监会本周五就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《指导意见》）公开征求意见。新股发行制度改革采取分步实施，逐步完善的方式，分阶段推出各项改革措施。而第一阶段将主要推出四项措施。

　　一是完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制。询价对象真实报价、询价报价和申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定每笔申购的最低申购量。对最终定价超过预期价格导致募集资金量超过项目资金需要量的，发行人应当提前在招股说明书中披露用途。

　　二是优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分开。对每一只股票发行，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购，所有参与该只股票网下报价、申购、配售的股票配售对象不再参与网上申购。

　　三是对网上单个申购账户设定上限。发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。

　　四是加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。发行人及其主承销商应当刊登新股投资风险特别公告，充分揭示一级市场风险，提醒投资者提醒判断投资该公司的可行性。证券经营机构应当采取措施，向投资者提示新股认购风险。

　　上述新闻发言人表示，下一阶段的新股发行制度改革，将在统筹兼顾市场发展的速度、改革的力度和市场的承受程度的基础上，择机推出。

　　窗口指导将被淡化

　　“新股发行制度各项改革措施的推出，窗口指导将被淡化，更注重市场选择，”证监会新闻发言人表示。

　　该新闻发言人指出，事实上，2008年由于市场低迷，绝大部分IPO不需要窗口指导。2007年市场过热，窗口指导则比较频繁，有效防范了不少过高价格发行、助长泡沫的情况。即便如此，大盘股发行时参与人报价相对谨慎，很少需要进行窗口指导，这种情况反映了市场理性的一面。

　　“应该看到，在市场过热时窗口指导有抑制过热的作用。经过巨幅调整之后，市场理性增加，淡化窗口指导具备了较好的基础。”

　　一一回应市场建议

　　针对新股发行制度改革，市场人士提出的“市值配售”、“存量发售”、“提高新股网上发行比例”等诸多建议，证监会新闻发言人本周五给出了一一回应。

　　对于市场普遍关注的存量发行问题，此次《指导意见》中未做出明确规定。上述新闻发言人表示，对于存量发售问题，将继续谨慎深入研究，待市场条件成熟时再择机推出。

　　对于“市值配售”和“一人一手”的建议，该发言人指出，股权分置改革后如继续采用市值配置，那么新发股票将主要配售给大股东，而不是中小投资者。而对于“一人一手”的建议，目前A股市场散户数量庞大，没有任何一家公司发行的股份能做到“一人一手”。因此，以上建议不具有针对性或操作性。

　　针对有建议提高“新股网下发行比例”，上述发言人回应，如果进一步提高比例，则网下的机构投资者定价的真实性会有较大质疑，进而可能伤及股市的内在机制。因此，维持现行网下网上发行比例的规定不变。

　　但该发言人也表示，尽管维持现行网下网上发行比例的规定不变，但由于回拨机制的存在，在中小投资者中签率低到一定程度的时候，通过启动这一机制实现向中小投资者的倾斜。