六只中小盘风格基金谁的风格更突出？

徐汇 资料图

　　依据A股基金的契约，国内有一批定义为“中小盘投资风格”的公募基金，如广发小盘成长、国联安小盘精选、华安中小盘成长、上投摩根中小盘、易方达中小盘和金鹰中小盘。较为一致的是，这些基金在名称的设置上均体现出相似的投资方向，但在对中小盘股票的定义上存在差异。之所以选择中小盘作为主要投资标的，产品设计的初衷认为与大盘股相比，中小盘股更具有显著的成长性，但考虑到中小市值的公司抵御风险的能力不如大市值公司，加之流通盘较小，市场价格波动较大，因此，基金经理在实际投资中不仅需要多角度、多层次地挖掘中小市值公司的成长故事，波段操作的择时能力也成为基金经理规避风险、追求资本利得的方法之一。六只基金虽有相似的投资目标，但不同的投资风格以及业绩表现仍受到资产配置、基金经理的选股能力、投资风格以及基金规模的影响。

　　⊙Morningstar晨星（中国） 王蕊

　　

　　风格以实际持仓为准

　　中小盘股票的定义在不同基金的产品设计中不尽相同。对中小盘股票的不同定义导致基金可以投资的股票池千差万别。基金公司总会从自身产品的角度描述基金的投资风格，正是由于标准的不同，不同中小盘基金之间的可比性不强。根据2008年底完整的股票持仓测算，国联安小盘成长、易方达中小盘的投资风格为中盘成长型，广发小盘成长为中盘平衡型，华安中小盘成长偏向于大盘平衡型，而金鹰中小盘是国内唯一一只小盘成长型基金。

　　多数基金招募说明书中的投资目标往往和实际投资组合有差距。因此，站在投资者的角度，为了使基金的分类更加合理，晨星的分类标准建立在基金的实际持仓上，帮助投资者构建分散的投资组合。有时，基金投资风格的偏离不一定是基金经理的主动行为，历史上也曾出现过由于可投资的小盘股偏少，或基金规模偏大制约了选股策略使投资风格逐渐向大、中盘偏移的情况。

　　

　　基金经理操作策略

　　截至5月15日，上述基金中表现较好的是广发小盘成长和华安中小盘成长，净值依次上涨46.06%和43.71%，位于股票型基金的前四分之一的水平。稍显落后的基金是易方达中小盘和国联安小盘精选，仍取得30%左右的收益。具体之间的业绩差距主要跟行业的布局以及仓位布局的节奏有关。上述基金中，表现颇为突出的是金鹰中小盘精选，年初以来净值上涨51.46%。与其他基金不同的是，基金经理采取集中持有和积极交易的策略，股票以中小盘股居多。

　　大众普遍接受的观点是：小盘股的收益会超过大盘股的收益，但接受这个观点的投资者也需要了解小盘股的风险更大。相对于大盘股，尽管某个阶段中、小盘股的股价大幅攀升，但市场始终会遵守均值回归的规律，亦或是受市场引力的影响，市场的投资风格终究会发生改变，没有一种风格的基金能够长期奏效。

　　

　　小规模有利于风格的发挥

　　鉴于小盘股的质量以及流动性，专注于投资小盘股的基金规模越小，越有利于基金经理保持投资策略的稳定性，如精选个股和灵活操作。金鹰中小盘、上投摩根中小盘和易方达中小盘的基金规模不足10亿元，其中，金鹰中小盘今年一季度末的净资产为7.54亿元。偏小的基金规模有助于基金经理采取精选个股、集中投资的策略。仍以该基金为例，金鹰中小盘一季度末期的股票资产占净值比重为60.93%，而其持有的前十大股票占净值的比重达到47.71%，股票资产的配置大部分集中在前十大重仓股上。而华安中小盘基金鉴于偏大的基金规模，结合优质小盘股可选范围偏小以及流动性不好等特点，其实际的组合中长期以中盘股居多。对于规模稍大的基金，重仓股的频繁换手可能对业绩的贡献不会太大，同时还会增加交易费用，华安中小盘基金的基金经理更倾向于保持较低的换手率。

　　结论

　　综合考虑国内小盘股票的质地以及市场容量，真正能够将小盘风格进行到底的基金不仅仅需要偏小的基金规模，还需要基金经理优秀的选股能力，而这两点因素也是小盘风格的基金业绩长期具备持续性的必备条件。国内基金真正专注小盘风格的基金寥若晨星，随着基金规模的逐渐增加，中盘风格成为它们最终的归宿。投资者在选择这类基金的时候，首先了解基金组合真正的投资风格、基金规模、基金经理的资历、管理业绩；其次在风险承受能力较高的基础可以更多配置，做到既精选出优秀的基金，同时重点配置以提高组合的整体收益。