5月宏观经济数据预测

　　⊙上海证券研究所 胡月晓

　　——通货紧缩短期难以改变。当前市场对通胀预期的一个重要基础是流动性膨胀，货币增加推动价格上升的最重要验证，是国际石油、有色金属等许多大宗交易商品等都已经有了不少反弹。资本化商品价格的上涨要演化为普遍的价格上涨，需要一定的前提条件，即经济的全面回升，否则普遍的需求回落将对价格的全面上涨构成较大压力。短期物价变动，更多地取决于供求关系的变动，在当前经济全面复苏未到来的情况下，供过于求趋势仍是矛盾的主要方面，全面“涨价”仍难实现。

　　——信贷增速继续放缓。我们多次强调，当前信贷的高速扩张是银行主动扩张信贷的结果。但是，当前商业银行继续扩张信贷的能力几乎已到极限，未来信贷高速增长态势难以持续。从银行经营情况看，大银行在前期政府项目争夺中结果已见分晓，贷款也已先行发放到位，未来增长空间已大大缩小。未来信贷增长领域，寄托于民间投资增长带动的信贷需求复苏，我们认为短期内还看不到有大规模信贷需求增长的迹象。

　　——工业生产仍未有起色。4月当月工业增加值呈现环比下降，说明需求放缓趋势仍未停止。在投资延续前期高速增长的情况下，工业增速反而有所回落，说明投资对经济的拉动作用在减弱，原因主要在于当前投资基本上投向了基建领域，基建领域对工业的联动效应、关联作用相对没有制造业投资来得大。同时，企业的去库存化过程实际上也没有完全结束，需求仍处于下降通道中，这点从PPI持续下降趋势也可得到佐证。

　　5月国内重要经济数据预测 (同比增长)

            

        

        

    

    

            

公布日期	项目	本月预测	上月实际	上月预测	去年同期
6/10	5月PPI涨幅%	-6.8	-6.6	-6.2	8.22
6/10	5月CPI涨幅%	-1.5	-1.5	-1.5	7.22
6/10	5月出口增速%	-22	-22.6	-23	28.1
6/10	5月进口增速%	-22	-23	-22	40.0
6/10	5月贸易顺差（亿美元）	125	131.35	119	201.1
6/11	5月城镇固定资产投资增速%	30.76	34.00	25.44

    

当年累计%

30.59

30.4

28

25.65

         

                                 

        

        

        

        

                             

             

                                  

6/12	5月工业增加值%	7.0	7.3	6.5	16.30
当年累计%	5.75	5.5	16.00
6/10	5月M2增速%	25.06	25.95	23	18.07
6/10	5月M1增速%	17.38	17.48	16	17.93
6/10	5月信贷增速（亿元）	2800	5918	9000	3185
6/12	5月消费增速%	14.9	14.8	14.5	21.6
当年累计%	14.95	15.00	21.1
7/16	2季度GDP增速%	上月预测：7.3	本月调整：7.3
当年累计%	6.7	6.7