美国财长盖特纳又在到处推销美国国债了。也许盖特纳现在还能如愿，但是规模急剧扩张的美国国债，已成了极度饥饿的美国和债权人二者手中炙热的山芋：拿着烫手、吃着烫口。

　　美国国债规模的急剧膨胀，已到了惊人地步。2002年至2007年，美国国债发行量一直稳定在5000亿美元左右，2008年骤然飙升至1.47万亿美元。5月11日美国政府宣布，本财年联邦预算赤字将攀升至创纪录的1.84万亿美元，2010年财政赤字估计将达1.26万亿美元。为了弥补如此巨大的资金缺口，2009年的国债净发行额将至少达到2万亿美元。

　　但是，美国能够无限量的发行国债吗？答案是：不能！

　　从最近美国国债收益率曲线开始变陡可以判断，美国发行国债的难度在增大。国债收益率长升短降，反映了资金特别是海外资金正在抛弃美国长期国债而选择短期国债，实质意义就是美国国债正遭受资金的质疑和抛弃。

　　美国国债越来越依赖于海外的资金购买。2002年至2008年，外国投资者净购买额占美国国债净发行额的比重平均为48％，这一比重在2008年达到52％。但是，海外资金对于美国国债的信心明显在节节降低，也许到了某个临界点，就会崩溃。

　　不但面临着发行困难，美国未来也不一定有能力偿还。截至今年5月7日，美国国债余额达11.2万亿美元。据计算，未来75年美国未作拨备的社会保障计划负债已上升至51万亿美元，倘若计算在每年的预算案之内，纳税人每年要付出2.6万亿美元。如此巨量的债务，而且还处于不断累积的过程之中，未来必将难以偿还。目前美国的长期通货膨胀预期已经抬头，未来国债收益率仍然会攀升，发债成本也会上升，偿还压力更大。一旦到了美国政府无法承受之日，也就是美国政府赖账之时。

　　现在，购买美国国债的资金远远跟不上美国国债的膨胀需求和规模，为了把国债能够发出去，美国政府只有多让美国联储来购买。目前，大约是40%由美国联储来购买。未来如果其他资金枯竭，美国国债只会由美国联储来购买。而一旦美国联储继续开启大规模购买美国国债的闸门，那么就是“债务货币化”，这些国债就成基础货币，届时美国烈性的通货膨胀就不可避免。而美元目前的漏出率为70%，就是美国联储每发行100美元，有70元会流到世界上。所以美联储如果大量购买美国国债，就会造成全球的烈性通货膨胀。一旦事情真的发生，就是一次对于美国居民和全世界的财富洗劫。尽管这个结果发生，美国就成功地让自己的巨额债务贬值，相当于赖掉了账，但是美国的信誉和地位也必然崩溃，跟着陪葬的，还有全球经济。

　　无节制发行美国国债，只会加重美国经济的痼疾。这次全球经济危机，表明美国寅吃卯粮的借贷消费经济发展模式已走到了尽头。而美国通过向海外借贷，向其他国家出售巨量的美国国债，是把危机从美国传递给全世界的一种重要方式，反过来也加深了美国自身的危机。

　　美国未来经济模式需要彻底的转型。目前美国政府虽然意识到这种借贷经济的重大缺陷，奥巴马在5月16日声称：“我们不能一直向中国借钱。我们必须为借贷付出利息，那就意味着我们在用我们子孙的未来做抵押，让他们还更多的债”，而盖特纳在昨天声称：“美国、中国必须改变经济增长模式”，并承诺美国将减少中期财政赤字。但是美国政府目前扩大国债发行、向海外推销国债的做法却是南辕北辙、饮鸩止渴之举。而据美国政府自己的预计，2010年到2019年，财政赤字的总额将达到7.1万亿美元，每年的财赤都不会低于5000亿美元。长期深陷财政赤字的借贷经济模式，让美国的经济转型难以启动，也让世界经济前景蒙上深长的阴影。

　　因此，美国国债实在是个烫手山芋，白宫的国债政策早改早好。

　　（作者单位：东航国际金融公司）