市场研究总监 桂浩明

　　进入六月份，海外各主要股市都出现了较大幅度的上涨，美国道琼斯工业指数飙升到了8700点上方，日经225指数也收复了9700点，我国香港的恒生指数已站到了18900点的门前，而台湾加权指数也开始冲击6950点。有人因此戏称，今年的六一，不仅是全世界儿童的节日，而且还是全世界股民的节日。

　　股市上涨，意味着财富的增加，这当然会令人高兴。但是，此刻人们也应该认真想一想的是，时下世界股市的集体上涨，其理由究竟是什么呢？换言之，其基础又在哪里？毕竟，如果这样的关键问题不搞清楚，那么是无从判断其今后的运行方向的。也许，对于众多的境内投资者来说，现在还无缘参与投资海外股市，可见近期境内股市的上涨，又确实在一定程度上是受到海外股市走高的推动的。因此，在某种意义上，现在海外股市的上涨，对于境内股市来说也是有着很大影响作用的。

　　然而，要搞清楚海外股市为什么上涨，却不是一件太容易的事情。很明显，到目前为止，海外主要经济体的经济状况仍然是乏善可陈，多数指标显示无论是居民消费还是工业生产，都还是处于低迷状态。虽然在各国政府的努力下，大型金融企业的倒闭风潮可能不会再有了，而一度盛传的所谓“金融危机第二波”行将到来，现在看来也未必。但是，这一切至多只能表明情况也许不会再怎样恶化，但这与经济复苏完全是另外一个概念。尽管，人们也可以用超跌反弹来解释这次的股市上涨，毕竟像美国花旗银行这样的大型企业，当它市值下跌到仅仅与境内的宁波银行相近，且只有工商银行的不到1/20时，的确可以认为只要这个银行最后不破产，其不到1美元的股价就一定会涨起来。但问题是，现在包括美国股市在内的海外主要股市，差不多都已经连续上涨了好几个月，而且目前其代表性指数大都已经高于去年10月份危机大规模爆发时的水平。这也就是说，这里已经不存在太多的超跌反弹的理由。而考虑到他们的实体经济状况又比八个月前为差，那么现在推动股市继续上涨的理由是什么呢？

　　有人说是流动性，应该说这有一定道理。为了对付金融危机，多数国家的央行现在都实行低利率乃至零利率，采取的是量化宽松的货币政策，这样在社会上释放了大量的流动性。前期，商业银行因为担心出现进一步的资产减计并导致挤兑，因此普遍是搞金融窖藏，以至经济领域仍然缺乏资金。而现在，金融危机似乎不至于继续恶化，于是商业银行也就有了向市场投放货币的动力。而由于实体经济并没有真正启动，对资金的有效需求并不大，这时那些溢出的流动性进入到大宗商品期货市场以及股票市场，是完全可有可能的。前段时间克鲁格曼到中国演讲，这位去年的诺贝尔经济学奖得主就直言不讳地说，现在股市上涨就是因为钱多，与经济没有什么关系。看来，他也是认为是流动性支撑了股市。当然，只是以流动性来解释海外股市的上涨，多少也有点牵强，相信作为一种经济现象，其发生的原因是复杂的，不应该被简单化。可问题在于，现在除了流动性以外，还没有其他更好的理由来解释海外股市的这波上涨。

　　如果说，是流动性，或者主要是流动性支撑了现在海外股市的上涨行情，那么人们就应该小心了。不是说流动性不能支持股市上涨，相反以目前海外市场的实际情况来看，流动性仍然充裕，有能力继续推高股市。只是，这种推高的基础是欠扎实的，脱离了经济的基本面，一旦实体经济的复苏与之衔接不上，必然会带来很大的风险。而对于境内投资者来说，如果无视海外股市上涨的内在理由，仅仅因为周边市场涨了就在境内也坚决做多，恐怕是非理性的。当下，对此尤其应该加以注意。